2016年业绩符合预期

    　　利欧股份公布2016年业绩：营业收入73.54亿元，同比增长67.4%；归属母公司净利润5.71亿元，同比增长153.3%，对应每股盈利0.36元，符合预期。

    　　发展趋势

    　　收购公司并表促业绩强势增长。整体业绩较快增长主要是万圣伟业、微创时代自2015年12月起纳入公司合并报表范围，智趣广告自2016年9月起纳入公司合并报表范围，这三家16年承诺净利润分别为1.85亿元/7200万元/5800万元。同时，公司数字业务板块的其他子公司及机械制造业务均实现了业绩增长。

    　　数字营销业务持续成长，收入占比提升。目前，公司数字营销服务已覆盖营销策略和创意、媒体投放和执行、效果监测和优化、社会化营销、精准营销、流量整合等完整的服务链条，成功建立了从基础的互联网流量整合到全方位精准数字营销服务于一体的整合营销平台。2016年，公司数字营销业务收入53.57亿元，同比增长126.9%，数字营销收入占总收入的比例从2015年末的53.75%提升到72.84%。

    　　拟发行可转债，收购上海漫酷15%股权及支付前期尾款。公司拟发行可转债募集资金29.48亿元，将用于收购上海漫酷15%股权及支付前期尾款、建设数字化广告交易平台、建设数字营销云平台等项目。上海漫酷是国内领先的数字营销公司，专注于面向数字媒体提供整合营销服务，收购上海漫酷15%股权后，公司成为能够提供一站式整合数字营销服务的数字营销集团，跻身国内数字营销行业的领先梯队。

    　　盈利预测

    　　我们将2017年归母净利润预测从8.18亿元下调4.65%至7.80亿元。引入2018年归母净利润预测10.02亿元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应17年30倍市盈率。我们维持推荐评级，考虑到估值中枢下移，将目标价下调20.82%至人民币17.00元，较目前股价有17.08%的上行空间。目标价对应17年35倍市盈率。

    　　风险

    　　水泵业务下滑，并购标的业绩不达预期导致净利润增长不达预期及商誉减值，整合协同效果不达预期。