事件：

    公司2016 年营业收入73.54 亿元，同比增长67.4%；归属母公司净利润5.71 亿元，同比增长153.3%。拟每10 股派现0.37 元（含税），转增25 股。

    公司拟发行不超29.5 亿元可转债，票面利率不超每年3.0%。

    公司拟1.32 亿收购上海漫酷广告15%股权，上海漫酷将成为全资子公司。

    核心观点：

    一、公司2016 年业绩增长153%至5.7 亿，略高于此前业绩快报。业绩增长主要因为万圣伟业、微创时代自15 年12 月起并表（16 年净利润分别为2.24 亿、0.76 亿）；智趣广告于16 年9 月并表（16 年净利润为0.59 亿）二、2016 年经营回顾：公司数字营销板块的各家子公司形成良好的业务协同关系，业绩同比大幅增长。上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代、智趣广告分别实现营业收入22.45 亿（YoY+18%）、2.68 亿（YoY+54%）、1.44 亿（YoY+12%）、15.08 亿（YoY+112%）、11.15 亿（YoY+59%）、6.14 亿（YoY+112%），扣非后净利润分别为7,324 万（YoY+15%）、3,065 万（YoY+17%）、2,537 万（YoY+19%）、2.25 亿（YoY+25%）、7,249 万（YoY+4%）、5,819 万（YoY+173%），分别完成承诺业绩的100.3%、102.0%、99.5%、121.1%、100.7%、100.3%。

    三、公司拟发行不超29.5亿元可转债，有利于降低融资成本。扣除发行费用后全部用于以下项目：数字营销云平台建设项目（9.4亿）、大数据加工和应用中心建设项目（3.5亿）、数字化广告交易平台建设项目（7,494万）、区域运营中心建设项目（7.5亿）、收购上海漫酷15%股权及支付前期尾款（2.1亿）、泵（电机）智能制造基地技术改造项目（6.2亿）。

    四、2016年相继参与设立3支大型并购基金，总规模达110亿，助力国内外大体量投资并购，积极布局微信营销资源。

    五、员工股权激励持续落地，激发公司未来动力。2016年5月公司第2期员工持股累计通过二级市场买入1,567万股，占总股本1.04%，交易均价15.94元/股，锁定期1年至2017年5月30日。

    六、维持“买入”评级。公司横向布局数字营销产业，同时在营销相关垂直领域和娱乐内容等领域多点发力；成立3只大体量并购基金，助力国内外投资并购。我们预测公司2017~2018年净利润为8.4亿和10.4亿，EPS分别为0.52元、0.65元，当前股价对应17~18年PE为28倍、22倍。

    七、风险提示：并购整合不达预期；人才流失风险。