投资要点：

    　　3000 万股限制性股票激励计划落地。公司公告审议通过第一期限制性股票激励计划，拟以8.49 元/股的价格，向高管和核心数字、互娱核心骨干共143人授予限制性股票3000 万股，约占目前公司股本总额的1.99%。计划授予的限制性股票锁定期12 个月，锁定期满后可以在未来48 个月内按15%、25%、30%、30%的比例分四期解锁。解锁条件为，公司2016-2019 年公司互联网板块（指的互联网板块包括公司数字营销板块、互动娱乐板块以及公司未来开展的与互联网服务业务相关的业务板块） 实现的净利润分别不低于4.43 亿元、5.63 亿元、6.79 亿元、8.01 亿元；互联网板块实现的净利润占公司2016-2019 年各年度净利润总额的比例分别不低于65%、70%、75%、80%。此次激励方案展现出公司对数字营销及互动娱乐业务转型强大信心，通过利益共享充分调动高管人员和核心骨干积极性，加快各项业务整合发展。

    　　元力影业重拳出击，刘慈欣领衔打造系列超级IP。2016 年3 月，公司投资设立影视制作公司利欧元力影业，进军内容领域。元力影业将专注于打造青少年生产娱乐产品，以大IP 打造和管理为核心，即将启动包括《这些小事是爱吗？》、《混沌之城》、《新宋》、《突然成名》、《求婚专家》、《蔚蓝50 米》

    　　等10 余个重量级影视项目。此外，元力影业与《美人鱼》编剧曾谨昌、李思臻共同设立元力千荣，携手开发喜剧作品；与知名科幻作家墨熊、编剧顾奕设立元力璇玑，并邀请《三体》作者刘慈欣担任监制打造超级IP；与VR 公司千江创新以及VR 设备制造商蚁视科技合作，共同推出VR 影视作品；与尚世影业达成战略合作。加快互娱板块业务发展。

    　　成立利欧数字，夯实数字营销转型。2014 年，公司通过收购上海氩氪（100%）、琥珀传播（100%）和漫酷（85%）等3 家优质的数字营销公司，进军数字营销领域；2015 年，公司参股投资智能大屏广告平台益家互动，收购专注于流量整合业务的万圣伟业（100%）和以移动营销业务为主的微创时代（100%）。

    　　此外，加大垂直领域布局相继投资电商运营商碧橙网络、异乡好居、热源网络和智趣广告，积极切入电商、留学、医疗、游戏等细分领域，充分实现客户资源整合以及流量多渠道变现。我们认为，公司成立利欧数字积极打造一站式数字营销服务生态，构建覆盖全部数字媒体（头部媒体、长尾媒体、精准类媒体）、提供全品类服务的业务体系，充分发挥内部协同效应。

    　　盈利预测与估值。看好公司数字营销增长及内容领域拓展，预计公司2016年和2017 年EPS 分别为0.6 元和0.82 元。参考同行业平均估值水平，给予16 年35 倍估值，对应目标价21 元，给予买入评级。

    　　风险提示。互娱板块开展不达预期。