投资要点：

    　　2015 年及2016 年第一季度业绩公告。公司2015 年实现营业收入43.92 亿元，同比增长52.81%，归母净利润为2.25 亿元，同比增长25.29%。2016年第一季度，公司实现营业收入13.85 亿元，同比增长63.24%，归母净利润为1.34 亿元，同比增长77.61%。报告期内公司业绩表现亮丽，主要系数字营销业务实现高速增长：1）数字营销业务板块的3 家公司上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播全年并表，贡献利润；2）万圣伟业、微创时代自12 月起并表。

    　　按15 年全年业绩口径，万圣伟业扣非归母净利润1.79 亿元，超业绩对赌3126.38 万元，成长凸显。

    　　数字营销版图加速扩张，协同发展。自2014 年进军数字营销领域以来，公司先后收购上海漫酷（85%）、上海氩氪（100%）和琥珀传播（100%），基本覆盖了从策略制定、创意内容制作到媒介投放、效果监测、社会化营销在内的全套数字营销服务。2015 年公司加码流量整合业务和移动终端建设，斥资29.3 亿收购流量整合商万圣伟业（100%）和移动营销公司微创时代（100%）、参股智能大屏广告平台益家互动（13.8%），形成了从PC 端到移动端、智能大屏的全入口、一体化数字营销闭环。2015 年下半年，公司投资碧橙网络、异乡好居、热源网络和智趣广告，积极切入电商、留学、医疗、游戏等垂直细分领域，实现了客户资源的整合以及流量的多渠道变现。我们认为，公司成立利欧数字整合营销发展，16 年加快业务协同有效发展。

    　　进军内容营销和娱乐营销领域，打造“利欧互娱”品牌。2016 年1 月30 日，公司投资影视剧植入公司世纪鲲鹏（20%）和影视剧制作公司盛夏星空（10%），开启“数字营销+互动娱乐”双轮驱动的转型升级。2016 年3 月，利欧影视基金联合前游族影业副总裁杨璐共同创建利欧元力影业，随后又成立心动映画进行IP 内容产品开发，布局影视、动漫、网生内容等大娱乐产业，展现出强大的执行力。我们认为，公司从数字营销到内容产业的布局思路逐步清晰，2016 年将以内容营销为支点，充分整合自身客户和媒体资源，迅速布局泛娱乐内容的全产业链，打造具有鲜明特色的“利欧互娱”品牌。

    　　盈利预测与估值。2016 年，我们预计公司机械制造板块预计实现净利润1.5 亿元，同比增长25%，互联网板块预计实现净利润7.50 亿元，同比增长525%，总体净利润将达到近9 亿元，同比增速为300%；预计公司2016 年和2017 年EPS 分别为0.6 元和0.82 元。参考同行业平均估值水平，给予16 年35 倍估值，对应目标价21 元，给予买入评级。

    　　风险提示。营销业务开展不达预期。