事件描述

    　　沃尔核材发布2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入84.51 亿元，同比增长22.00%；实现归属母公司股东的净利润11.44 亿元，同比增长34.96%。

    　　事件评论

    　　业绩高增，盈利能力持续提升。2025 年公司实现营业收入84.51 亿元，同比增长22.00%；实现归母净利润11.44亿元，同比增长34.96%；扣非净利润10.93亿元，同比增长36.92%。

    　　基本每股收益0.92 元，同比增长35.29%。加权平均净资产收益率19.05%，同比提升2.76 Pct。公司营收与利润均实现快速增长，盈利能力持续增强，为股东创造良好回报。

    　　高速通信线爆发式增长，AI 算力核心受益。通信线缆业务2025 年营收25.51 亿元，同比增长49.83%，其中高速通信线营收10.17 亿元，同比大幅增长237.99%，成为业绩增长核心驱动力。公司通信线缆业务由控股子公司乐庭智联经营，乐庭智联在通信线缆领域深耕三十余年，拥有丰富的产 品开发经验和制程控制经验，在研发设计、性能检测、品质管控、智能制造及规模化生产能力等方面具有较 强竞争优势；产品品类丰富，且部分产品已达到国际先进水平，与行业头部客户保持着长期稳定的战略合作关系，具有卓著的品牌效应。受益于全球数据中心、人工智能、高性能计算及智能汽车等下游应用需求的快速增长，公司通信线缆业务实现较快增长，高速通信线产品成为业绩提升的重要驱动力。

    　　技术领先，224G 批量交付、448G 送样验证。产品研发方面，公司紧跟行业技术发展趋势，加快高速通信线产品创新发展和迭代升级，筑牢技术壁垒，强化行业领先地位。报告期内，单通道224G 高速通信线品类不断创新并完成大批量交付，单通道448G 高速通信线完成样品开发并交由重点客户验证，进一步巩固公司在高速铜连接领域的竞争优势。产能扩张，惠州越南双基地扩产。产能建设方面，引入多台进口发泡芯线挤出机，推进惠州和越南生产基地扩产，公司高速通信线产能得到大幅提升。未来随着更多生产设备交付到货、新的生产基地的投入使用，通信线缆产能还将提升，为业务规模增长提供有力保障。

    　　电力产品稳健发展，750kV 超高压突破。电力产品业务持续坚持技术创新驱动，持续推进750kV 超高压电缆附件、直流电缆附件以及电网智能化相关产品的研发与技术储备，不断完善产品体系并提升技术水平。报告期内公司完成了80 年寿期核安全级电缆附件的研制并通过行业鉴定，500kV 超高压电缆附件产品亦成功配套中标国家电网工程项目。

    　　投资建议：公司在传统热缩材料及电力领域优势稳固，液冷充电枪为代表的新能源产品加速放量，打开公司增长空间。子公司乐庭智联为高速数通铜缆全球龙头供应商，“技术领先+规模化智造”双轮驱动，巩固竞争优势。乐庭智联有望充分受益于AI 数通需求而迎来规模的快速爆发。预计2026-2028 年归母净利润为16.9 亿元、22.3 亿元、25.9 亿元，同比增长47%、32%、16%，分别对应PE 19.8、15.0 和12.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格波动风险；

    　　2、市场竞争加剧风险。