4 月14 日公司发布2022 年报：公司2022 年实现营业收入53.4 亿元，同比-1.2%，实现归母净利润6.1 亿元，同比+11.2%，实现扣非归母净利润5.6 亿元，同比+6.8%。

    分产品看，电子产品规模基本持平，毛利率略降，全年营收21.5 亿元，同比-5.2%，毛利率34.3%，同比-1.3pct，下半年毛利率36%，明显优于上半年32%，主要受原材料价格波动影响；电线产品全年营收13.6亿元，同比-13.2%，毛利率19.9%，同比+0.8pct，我们认为主要受3C 数码行业市场萎靡影响，电线产品结构继续向高端领域转型；电力产品全年营收10.4 亿元，同比+5.6%，毛利率39.0%，同比-1.6pct，主要因其中功能高分子材料产品毛利率下降所致；新能源产品全年营收6.6 亿元，同比+42.0%，毛利率34.1%，同比-8.0pct。主要子公司方面，上海科特实现净利润0.6 亿元，同比+22%，乐庭电线实现净利润1.0 亿元，同比-16.4%，沃尔新能源实现净利润0.6 亿元，同比+147.4%，沃尔新源风力发电实现净利润0.8 亿元，同比-26.0%。

    期间费用率明显下降。2022 年销售+管理+财务三项合计费用率为12.0%，较2021 年下降1.6pct。其中管理费用降幅最大，由2021 年的5.4%下降至2022年的4.6%，主要是无形资产摊销到期导致摊销减少，以及职工薪酬减少所致。

    其次为财务费用，由2021 年的2.1%下降至2022 年的1.3%。

    以高速通信线为代表的新产品研发取得突破。1）电子产品热缩材料在航空、军工、汽车、医疗等高端领域的研发工作不断取得突破，多款产品实现批量销售；2）电线产品从电子消费领域向高速通信、汽车传输及工业自动化等高端领域转型，工业线方面完成抗焊渣机器人用线项目开发，高速通信线方面成功开发400G 高速通信线并实现稳定量产，成功开发PCIe5.0 高速交换机线材，可用作高速高端机内用线；3）新能源产品方面，完成了液冷充电线用耐压耐液冷介质材料开发，大功率液冷充电枪已形成小批量销售，电流范围涵盖250A-800A，技术路线涵盖水冷（物理隔离式）和油冷（浸没式），800A 大功率液冷产品已完成验证，此外完成气凝胶隔热缓冲垫产品开发并实现量产。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-25 年归母净利润7.6/8.9/10.6 亿元，对应市盈率13/11/9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：宏观经济环境及政策风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险、公司经营风险、新能源需求不及预期或技术路线变动等。