结论：

    快速增长的市场需求与IPO项目的顺利实施将使公司未来三年业绩保持高速成长，我们的盈利预测显示，公司06年、07年和08年的每股收益将分别达到0.632元、0.844元和1.097元。基于对公司未来三年复合增长率达到33%左右的预期，结合同行业上市公司比较结果以及当前二级市场中小板整体估值情况，我们认为，沃尔核材的合理06年静态市盈率为30倍、07年动态市盈率为25倍，其合理估值区间在19-21元范围，建议网下询价区间为16-18元。

    主要依据：

    公司拥有5台具有国际领先水平的辐射改性电子直线加速器，具备年产热缩套管6亿米、热缩电缆附件43万套和特材3000万米的生产能力，其中，热缩套管产销量居国内第一。IPO项目的建成将使公司的产能将扩大一倍以上，未来公司将具备较强的规模竞争优势。

    获得多项国家产业政策支持，包括国务院2000年7月颁布的《当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术目录》、《中国核能和平利用"十五"规划》等。 公司此次募集资金项目是国家发改委民用非动力核技术应用项目中唯一一个在辐射交联环保阻燃热缩材料领域内的项目，获得国家1000万元支持。

    随着世界范围环保意识和节能意识的增强，辐射化工产品作为高效、节能、无污染、易控制的绿色化工产品，消费需求日益旺盛，替代非环保产品的市场非常广阔。

    风险提示：

    母料成本占热缩材料总成本的一半以上，在母料的价格上，上游石化供应商掌握着定价的主动权。长期来讲，油价仍将高位运行，从而加大了公司控制成本的难度。

    公 司所处行业是一个充分竞争的市场，目前国际知名厂商包括瑞侃、住友等公司已经参与国内市场竞争多年，占据着国内市场的较大份额。