事件描述

    　　TCL 中环发布2024 年半年报，2024H1 公司实现收入162.13 亿元，归母净利-30.64 亿元；其中，2024Q2 实现收入62.81 亿元，归母净利-21.84 亿元。

    　　事件评论

    　　2024H1，公司硅片产能达190GW，综合市占率为23.5%，居于行业第一，其中N 型外销市占率达42%，较2023 年提升6pct。公司2024H1 实现光伏材料出货约62GW，同比+18.3%，其中Q2 在27GW 左右。受光伏晶体晶片整体产能严重过剩影响，公司2024H1硅片确认收入104.32 亿元，毛利率仅-9.25%。电池组件方面，公司坚持技术创新推动，4.0 主流产品功率较竞手领先两档及以上，效率领先0.2%以上，叠瓦组件产能达22GW，2024H1 组件毛利率在0.94%。

    　　财务数据方面，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为1.28 亿元，现金流为正优于行业预期。公司2024H1 计提存货跌价11.09 亿元，其中Q2 在6 亿元左右，拖累公司业绩。2024Q2，公司期间费用环比降低了1.56 亿元，但受收入降低影响，期间费用率环比提升2.94pct 至12.27%。

    　　全球化方面，TCL 中环与PIF（沙特阿拉伯公共投资基金）、VI 达成《股东协议》约定在沙特成立合资公司建设年产20GW 光伏晶体晶片工厂，总投资约20.8 亿美元。三方持股比例分别为TCL 中环-40%，PIF-40%，VI-20%。TCL 中环基于先进技术、先进制造能力出海，将进一步提升公司产品标准、制造工艺、知识产权等方面的全球影响力，扩大境内外优势，率先实现国内企业从产品输出向技术标准输出转型；同时以此为支撑点，探索海外市场多种合作机遇。预期项目在相关条款、支持及落地配套等方面具有较强竞争力，据测算，项目收益率可观。

    　　展望后续，目前全行业亏现金成本状况不可持续，后续硅片盈利有望有所修复。中环坚持技术创新与工艺进步，据半年报，公司N 型产品实现单台月产领先行业次优约12.3%、公斤出片数领先约1.15 片，全成本领先约0.033 元/W。依托沙特20GW 光伏晶体晶片项目，中环有望率先打破行业内卷。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。