投资要点

    　　事件：公司发布2023 年一季度主要经营数据，实现营收170-180 亿元，同增27%-35%，环增-0.96%-4.86%；归母净利润22-24 亿元，同增68%-83%，环增21.01%-32.01%。业绩符合市场预期。

    　　硅片价格坚持，盈利有望受益。公司2023Q1 硅片出货约23-24GW，环比提升约35%-41%，我们测算单瓦净利约1 毛/W，环比基本持平。

    　　2023Q1 产业链价格企稳，需求迅速回升，公司出货环比大幅提升；高纯石英砂紧张支撑硅片价格坚挺，公司保供充足硅片盈利持续受益。展望2023Q2，4 月需求旺盛公司排产环增10%；同时4 月初公司上调182硅片报价，随硅料价格下行盈利能力进一步增强。2023 全年来看，受益于①规模效应增强，我们预计2023 年底产能达180GW；②锁定海外高纯石英砂产能超35%，坩埚供应具备保障；③出货结构持续优化，我们预计2023 年210mm 硅片出货占比70%+，N 型硅片占比30-40%；公司盈利有望保持坚挺。

    　　组件差异化布局，半导体持续发力。公司目前具备环晟组件产能12GW，2022 年销量约6.6GW；我们预计2023 底形成25-30GW 组件产能，销量约13-15GW，实现盈亏平衡。半导体业务持续发力，原有业务盈利稳定，公司2023 年收购鑫芯半导体，规模进一步扩展，我们预计市占率有望提升。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司硅片盈利坚挺，我们维持2023-2025 年盈利预测，我们预计归母净利润为94/120/139 亿元，同增38%/28%/15%，对应EPS 为2.9/3.7/4.28 元。基于公司硅片龙头地位，我们给予2023 年20xPE，对应目标价58.1 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 竞争加剧，原材料价格波动。