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电投能源(002128)机构评级研报股票分析报告

 
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电投能源(002128):煤炭毛利率上升 电解铝盈利提升 半年度业绩实现正增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2024-08-30  查股网机构评级研报

事件:

    2024 年8 月26 日,电投能源发布2024 年半年度报告:2024 年上半年,公司实现营业收入141.27 亿元,同比+6.95%;归属于上市公司股东净利润29.44 亿元,同比+13.99%;扣非后归属于上市公司股东净利润28.79 亿元,同比+13.96%;基本每股收益1.31 元/股,同比+6.5%;加权平均ROE9.14%,同比-0.53%。

    分季度看,2024 年第二季度,营收及利润季节性回落,公司实现营业收入67.82 亿元,环比-7.66%,同比+6.55%;实现归属于上市公司股东净利润10 亿元,环比-48.57%,同比+3.56%;实现扣非后归母净利润9.65亿元,环比-49.58%,同比+2.4%。

    投资要点:

    煤炭业务:成本稳定,毛利提升。2024 年上半年,公司实现原煤生产量2,267.49 万吨,同比-2.94%;实现原煤销量2,221.53 万吨,同比-4.01%。据我们测算,2024 上半年公司吨煤收入202.6 元,同比+5.55%;吨煤成本85.26 元/吨,同比+0.11%;毛利率57.92%,同比+4.12%。

    火电业务:火电发电下降,新能源发电大幅增长。2024 年上半年,公司实现火电发电量24.8 亿度,同比-14.72%,新能源发电30.7 亿度,同比+99.5%。实现火电售电量22.6 万千瓦时,同比-14.66%。新能源售电30.4 万千瓦时,同比+99.67%。2024 上半年,全资子公司霍林河坑口发电(火电资产)实现净利润0.61 亿元,上年度同期为2.0 亿元,盈利下滑预计系发电量下滑等所致。公司新能源装机分布在内蒙古地区、山西、山东等地区,所在内蒙古区域新能源装机469.97 万千瓦,占比98.32%,依托区域良好的风、光资源优势,有着较强的盈利能力。

    铝行业:铝产品售价增加,毛利提升显著。2024 年上半年,公司生产电解铝44.79 万吨,同比+4.36%;销售电解铝44.74 万吨,同比+3.88%。

    吨铝收入17286 元,同比+7.17%;吨铝成本12995 元,同比-3.16%;吨铝毛利4290 元,同比+58.32%。电解铝业务毛利率24.82%,同比+8.0 个百分点。公司控股子公司内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司目前拥有年产86 万吨电解铝生产线,同时具备成本优势,并逐步加快智慧 工厂建设步伐。2024 上半年,子公司霍煤鸿骏(上市公司持有51%)实现净利润9.5 亿元,上年度同期为3.8 亿元,盈利上升主要系电解铝行业景气上升所致。

    增加中期分红。截至2024 年6 月末母公司累计未分配利润144.31 亿元,公司拟以总股本2,241,573,493 股为基数,向公司全体股东每10 股派0.5 元人民币现金(含税),共计派发现金112,078,674.65 元,占当期归母净利润利润3.8%。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为284.1/295.3/355.5 亿元,同比+6%/+4%/+20%,归母净利润分别为51.9/55.2/63.6 亿元, 同比+14%/+7%/+15% ; EPS 分别为2.31/2.46/2.84 元,对应当前股价PE 为7.4/7.0/6.0 倍。考虑公司煤、铝、电业务均有增量,盈利持续向好,维持“买入”评级。

    风险提示:(1)煤价超预期下跌风险;(2)安全生产风险;(3)绿电新项目投产不及预期风险;(4)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;(5)测算误差风险;(6)二级市场交易风险。

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