启动首个兆瓦级铁-铬液流电池项目，新能源转型再加码。维持“买入”评级8 月15 日，国家电投集团中央研究院召开铁-铬液流电池项目推介会，在内蒙古霍林河启动首个兆瓦级铁-铬液流电池储能示范项目，项目由电投能源负责实施。

    目前，1MW铁-铬液流电池项目已完成土建施工，预计2022 年底投产。公司在加速绿电转型发展的同时，进一步竞逐储能赛道，看好转型成长潜力。同时，受益煤、铝价格上涨，公司各主业产销平稳，全年业绩充分释放。我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润59.9/63.3/64.5 亿元，同比+68.1%/5.8%/1.8%；EPS 为3.11/3.30/3.35 元，对应当前股价PE 为5.3/5.0/4.9 倍。公司新能源项目持续加码，绿电转型一马当先，有望获得估值提升。维持“买入”评级。

    铁-铬液流电池有望成为大规模储能的主流路线之一，发展前景广阔液流电池储能优势突出：液流电池是将化学物质储存在液态化电解液中的储能电池技术，通过正、负极电解质溶液活性物质发生可逆氧化还原反应（即价态的可逆变化）实现电能和化学能的相互转化。与锂电池相比，液流电池具有本征安全性、超高循环次数、电解液可循环利用、生命周期性价比高、环境友好等诸多优势，特别适合大规模储能，具有广阔的应用前景。铁-铬液流电池发展较快：根据电解液中活性物质的不同，液流电池主要有铁-铬液流电池、全钒液流电池、锌基液流电池等。相比于全钒液流电池，铁-铬液流电池具有绿色低毒、低温性能好、电解液原材料丰富、价格低廉等特点，金属铁、铬价格远低于金属钒的价格，铁-铬液流电池有望成为液流电池的主流路线之一。公司产业化一马当先：

    公司在内蒙古霍林河建设首个兆瓦级铁-铬液流电池储能示范项目，预计2022 年年底投产，标志着国内铁-铬液流电池量产化及储能技术产业化的实现。随着风电、光伏快速发展，公司铁-铬液流电池在储能市场前景广阔。

    新能源项目持续加码，助力绿电转型，开辟第三成长曲线公司拟投资13.64 亿元建设阿右旗200MW 风储一体化项目和1.85 亿元建设赤峰市50MW 屋顶分布式户用光伏项目。内蒙古自治区风光资源丰富，公司在此区域不断加码布局新能源项目，夯实自身新能源业务基础，绿电转型提速开辟第三增长曲线。截至目前，公司共有约1.55GW 新能源机组已并网，另有已获批的在建项目装机量2.35GW，待核准的规划项目3.33GW，合计达7.23GW。绿电装机建设周期较短，2022 年并网容量有望集中增长。双碳时代，传统能源企业谋划转型是大势所趋。公司背靠新能源装机龙头央企国电投集团，转型方向明确，率先布局绿电转型且具备先发规模优势，有望在中长期形成高壁垒的核心竞争力。

    风险提示：经济增长放缓；煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期