事件：2022 年5 月12 日，公司发布公告称1）拟拟非公开发行不超5.76亿股募资不超40 亿元，蒙东能源（控股股东）拟认购金额不低于16 亿元(含本数)。最终认购金额由蒙东能源和公司在发行价格确定后签订补充协议确定。2）拟建设赤峰市50MW屋顶分布式户用光伏项目以及阿右旗200MW风储一体化项目。

    　　募资拟用于新能源项目建设。据公告，公司拟募集不超过40 亿元资金，其中通辽市100 万千瓦外送风电基地项目拟投入募集资金28.00 亿元，补充流动资金拟投入募集资金12.00 亿元。据2021 年年报显示，该项目工程进度为3.18%，募集资金有助于项目快速落地。

    　　新能源版图持续扩张，有望成为新的利润增长点。据公司公告，公司拟建设赤峰市50MW屋顶分布式户用光伏项目以及阿右旗200MW 风储一体化项目，公司新能源装机容量有望再增加250MW，据公司年报，公司已投产运行新能源发电装机规模150MW，到“十四五”末，公司规划新能源装机规模将达到7000MW以上，在“碳达峰、碳中和”背景下，公司新能源业务未来有望成为成为公司利润增长的又一支撑点。

    　　电解铝有望保持高景气。受制于电解铝行业的产能“天花板”，预计2022 年电解铝行业仍将保持高景气，公司在霍林河地区已经形成了煤电铝产业链，拥有距离煤炭产地近的自备电厂，具有电力成本优势，电解铝业务盈利有望持续增长。

    　　煤炭方面，价格有望随需求反弹。据国家统计局数据显示，2022 年第一季度GDP 不变价当季同比为4.80%，相比2022 年GDP 增速5.5%的目标有一定差距，且4 月、5 月疫情影响强于第一季度，后续基建和房地产政策有望加速落地，推动下游对煤炭的需求，同时考虑到海外煤价高于国内，进口动力不足，国内供给或持续偏紧。后期随着疫情得到有效控制，被疫情压制的需求有望集中释放，后续价格有望回升。同时，公司煤炭产品主要销往内蒙古、吉林、辽宁地区，其中吉林与辽宁由于煤炭产能退出，煤炭净调入量持续增长，公司所在区域需求旺盛，有望支撑价格。同时，公司售价均在发改委要求的200-300 元/吨价格合理区间（蒙东褐煤），较2021 年均价169 元/吨明显上涨，有望带来业绩增量。

    　　投资建议：我们预计2022-2024 年有望实现归属于母公司股东的净利润56.13 亿元/60.31 亿元/61.58 亿元，对应2022 年5 月12 日股价的PE 倍数分别为5 倍、4 倍、4 倍。综合考虑公司近年来积极向新能源转型，有望获得高于纯动力煤业务的估值，因此，我们认为公司估值有望回升，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）区域市场需求变化或导致煤价下跌；2）火电利润或因电力市场放开下降，以及成本增加风险；3）新能源在建项目多，存在政策变化风险；4）电解铝价格大幅下跌；5）本次定增落地尚存在不确定性，定增将摊薄EPS。