煤铝双主业向好，拟更名电投能源发力转型。维持“买入”评级公司发布三季报，2021 年前三季度实现总营业收入180 亿元（同比+22.8%）；归母净利润28.7 亿元（同比+39.6%）。Q3 单季实现归母净利润10.4 亿元（环比+27.4%），业绩增长符合预期，主要受益于煤铝价格上涨。伴随煤铝行业持续高景气，预计Q4 业绩有望持续改善。同时，公司提出更名计划，煤电铝主业稳健经营基础上，积极推进新能源业务转型，看好公司中长期发展潜力。我们维持盈利预测， 预计2021-2023 年归母净利润40.6/42.7/43.8 亿元， 同比增长96.2%/5.1%/2.5%；EPS 分别为2.11/2.22/2.28 元，对应当前股价，PE 分别为7.0/6.6/6.5 倍。维持“买入”评级。

    　　煤铝价格齐升，高景气有望持续

    　　煤炭业务：以公司所在煤炭产地数据来看，Q3 煤价平稳上涨。根据Wind 数据，通辽Q3600 褐煤车板价Q2、Q3 均价为261、273 元/吨，环比上涨2.6%、4.6%。

    　　Q4 公司吨煤价有望弹性放大。公司煤炭长协定价主要按照环渤海动力煤价格指数与锦州港煤价指数联动执行，进入Q4 后两大指数均快速上涨，10 月以来均价相较Q3 已分别上涨22%、41%，利好Q4 煤炭业绩增长。

    　　电解铝业务：Q3 铝价环比持续上涨。根据Wind 数据，Q3 长江有色A00 铝均价为20502 元/吨，环比上涨10.6%。氧化铝涨价或部分抬高成本。Q3 内蒙氧化铝均价为2724 元/吨，环比上涨15.2%。但考虑到公司自供电模式，在同行业电力成本上涨环境下公司成本或整体可控。Q4 紧供给或支撑铝价高位。10 月至今点解铝均价已突破21000 元，较Q3 上涨5.6%。9 月以来能耗双控趋严，行业内部分电解铝产能限电停产加剧了供给收紧，公司自备电厂供电受限电影响较小，可充分受益紧供给支撑下的铝价上涨。

    　　拟更名“电投能源”，多元化转型未来可期

    　　公司发布公告，拟更名为“内蒙古电投能源股份有限公司”，简称更名为“电投能源”。更名顺应了公司多元化转型的发展趋势，突出了中长期内超越煤炭的增长潜力。一方面，伴随近年内的发力布局，公司业务已不局限于煤炭，已形成“煤电铝”三大主业一体发展的业务格局。截至2021H1，煤、电、铝业务毛利占比分别为44%、9%、45%。另一方面，公司积极推动新能源发电布局，大量收购和投资建设风光电项目，近两年新能源机组陆续投产并网，公司新能源装机量实现快速扩张。截至2021 年9 月，在运的新能源装机容量达80 万千瓦以上，另有大量机组项目处于规划建设中。双碳背景下，新能源转型为中长期发展提供动力。

    　　风险提示：需求增长不及预期；煤价下跌超预期；安检力度加大引发停减产