本报告导读：

    煤炭业务稳定增长，电解铝提供弹性，前三季度业绩大幅提升；煤铝双管齐下，Q3业绩提升，Q4 依然可期；更名志在转型新能源。

    投资要点：

    维持盈利预测及目标价，维持增持评级。2021 年初至三季度实现归母净利28.7 亿（+39.6%），扣非净利29.0 亿（+41.7%），Q3 实现归母净利10.4 亿（+61.5%）、扣非净利10.1 亿（+65.2%）。受电解铝盈利提升，业绩大增，符合预期。“双碳双控”背景下电解铝价格持续走高叠加煤价上涨，维持2021~2023 年EPS1.80/1.83/1.85 元，维持16.20 元目标价，增持评级。

    煤炭业务稳定增长，电解铝提供弹性，前三季度业绩大幅提升。受双碳双控政策，2021 年电解铝产量受限，行业整体需求缺口难以补足，测算公司前三季度电解铝业务归母净利11.6 亿（+118.9%）。剔除电解铝业务，归母净利为17.1 亿（+11.8%），该部分以煤炭业务为主，同比稳定提升。

    煤铝双管齐下，Q3 业绩提升，Q4 依然可期。公司Q3 归母净利10.4 亿（环比+27.5%），其中测算电解铝归母净利4.9 亿（环比+34.2%），同期铝锭（A00）全国均价20641 元/吨，较Q2 提升1995 元。同时，蒙东褐煤（Q3600）同期296 元/吨，提升26 元，剔除电解铝后归Q3 母净利为5.5 亿，环比+21.2%。10 月至今，铝锭、蒙东褐煤均价23057、340 元/吨，分别较Q3再提升2417、44 元，伴随主营产品售价提升，Q4 业绩可期。

    更名志在转型新能源。公司目前坐拥煤电/ 新能源机组分别1200MW/740MW，电力运营是煤铝外第三大主业。公司拟更名“电投能源”，积极推动产业转型，稳健增长的同时加速统筹鄂尔多斯等地区新能源项目的投资开发工作，也奠定公司未来向综合电力运营商转型的决心。

    风险提示：下游需求不及预期、电解铝去产能不及预期