事件：露天煤业发布2021 年半年度报告。1H21 公司实现营业收入115.7 亿元（同比+19.26%），实现归母净利润18.3 亿元（同比+29.58%）；2Q21 公司实现营收57.86 亿（同比+20.9%，环比持平），实现归母净利润11.67 亿（同比+101.6%）。对此我们评论如下：

    　　煤炭产销计划完成过半，产品售价同比提升。1H21 公司完成原煤产量2332万吨（同比-1.37%），销售原煤2339 万吨（同比-0.19%），过半完成全年生产计划。报告期间内，公司吨煤平均售价158.22 元/吨，同比+4%。

    　　铝价大幅上涨，鸿骏铝电业绩同比+153%。1H21 公司完成电解铝产量44.48万吨，销售44.48 万吨（同比-2.14%），吨铝平均售价1.5 万元，同比+31.4%；电解铝板块实现毛利率28.88%，同比提高11.35 个百分点。受此影响，鸿骏铝电实现净利润13 亿元，业绩同比+153%。

    　　发电量实现两位数增长。1H21 公司完成发电量34.7 亿千瓦时（同比+24%），售电31.2 亿千瓦时（同比+24%），板块营收同比+19%。受煤价上涨影响，板块成本同比+23%，实现毛利率36%，同比小幅降低2 个百分点。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。年初至今，煤炭、电解铝价格维持强势。

    　　公司煤炭资源位于蒙东主要资源区，煤炭板块经营稳定；电力资产主要处于电力、热力负荷中心；电解铝板块盈利能力逐步增强。据此，我们调整了盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润32.0/32.4/33.1 亿元，同比增速分别为55%/1.2%/2.3%，对应8 月26 日收盘价的PE 为7.7/7.6/7.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、环保安监政策调控风险、电价下调、利用小时下降、煤炭价格下行、铝价下行等