事件：2023 年9 月28 日，公司发布第四期员工持股计划草案。本次员工持股计划规模拟为9,892 万股，占公司总股本4.03%。

    　　股权激励范围较广，有助于公司推动战略改革：本次股权激励分为两批次，第一/二批次分配比例为61%/ 39%。其中第一批次认购对象包括董监高6 人、中层骨干64 人，合计70 人。第一批次考核指标为：①2023 年归母净利润1 亿元以上，或营收25 亿元以上；②2024 年归母净利润同比+50%或以上，或营收同比+10%或以上；③2025 年归母净利润同比+30%或以上，或营收同比+10%或以上。持股计划考核目标与战略转型相匹配，有利于激励核心骨干积极推进战略转型。

    　　公司本部业务处于战略调整期，静待经营好转：2023H1，公司营收13.1 亿元，同比-25.2%；归母净利润为0.54 亿元，同比-69.3%。其中，公司本部/时间互联营收1.62/ 11.50 亿元，同比-37%/ -23.2%；实现净利润0.32/ 0.17 亿元，同比-77%/ -47%。公司本部处于业务结构调整转型期，2023 年公司转型升级，对品牌综合服务业务重新进行梳理与规划，明确战略授权服务、时尚授权服务和自营零售业务三大板块；时间互联进一步开拓影视文化业务，并优化业务结构。未来随战略转型升级推进及落地，公司收入利润有望恢复正增长。

    　　南极电商是我国消费品优质供应链品牌化赛道的核心标的之一：公司本部主业为品牌综合服务业务，公司拥有国民品牌“南极人”及国际品牌“卡帝乐鳄鱼”、“百家好”等知名品牌十余个。公司收购的时间互联以移动互联网营销业务为主，为广告主提供营销策略制定、创意策划与素材制作、媒体资源整合、数据追踪分析、短视频定制、投放优化等一站式服务。

    　　公司本部业务贴合中国优质供应链品牌化趋势，未来前景广阔：我国拥有世界领先的消费品供应链，但在品牌认知方面与海外巨头相比还有差距。南极电商的品牌综合服务业务有望整合产业链上中下游提升效率，并通过品牌赋能方式帮助供应链变现，未来前景广阔。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023~25 年归母净利润为1.1/ 1.6/2.2 亿元，同比+136%/ +50%/ +34%，对应10 月9 日收盘价79/ 53/ 39xP/E。公司是我国优质供应链品牌化赛道的优质标的，拥有品牌运营及供应链整合能力。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，电商平台规则变化等