热管理全球布局加速，数字能源开启全新增长曲线：

    　　公司深耕热管理领域四十余年，从商用车换热器起步，逐步拓展至乘用车、数字能源、具身智能等多元场景，形成“四轮驱动”的成长格局。公司2021-2025 年收入和归母净利率复合增速为19%、44.4%，公司增长稳健，一直保持较高增长能力，2026Q1 公司收入和归母净利率为42.45 亿元、2.14 亿元，同比增长24.3%、0.8%，考虑汇兑影响，公司盈利能力优秀。

    　　AI 数据中心产业趋势明显，燃机+液冷打开新增长点：

    　　AIDC 投资扩张明显，数据中心发电机业务+机柜液冷市场有望打开公司增长空间。1）电力能源板块：根据IEA 数据显示，数据中心供电量将从2024 年约200TWh 增至2035 年的640TWh，以燃机、柴油发电机为代表的发电机市场增长空间大。全球三大燃机主机厂（GEV、西门子能源、三菱重工）订单饱满、产能趋紧，集体宣布扩产。公司作为卡特彼勒、康明斯等供应商，已获国际客户燃气发电机尾气处理系统定点（年销售额约1.31 亿美元），柴油发电机冷却业务亦已量产，第二成长曲线（电力能源）加速兑现，未来有望拓展燃机等新场景。

    　　2）数据中心液冷：高密度智算机柜功率持续提升，液冷渗透率有望持续提升，公司以液冷CDU 不锈钢板式换热器为核心切入点，与海内外客户同步推进项目，公司有望将多年的自身热管理行业积淀迁移到数据中心、储能等新行业，潜在增长空间大。

    　　新能源热管理量价齐升，具身智能业务稳步推进：

    　　全球电动化渗透率仍有增长空间，单车热管理价值量较传统汽车提升近两倍，主业成长空间依旧。公司海外工厂产能释放，2025 年以来连续获得北美及欧洲知名车企散热器、电池冷却板等定点项目，在手订单充足，支撑中期增长。人形机器人方面，公司设立“1+4+N”产品体系，覆盖旋转关节、执行器、灵巧手等模组，并合资成立苏州依智聚焦灵巧手，有望受益具身智能浪潮。

    　　投资建议：

    　　可比公司2026 年平均估值约51.66X，而银轮股份为36.21X，考虑到公司数字能源及具身智能业务的高成长性，底层能力有望复用，打开长期成长空间；同时拥有全球布局、产能优势、客户资源等多方面优势，随着后续产能落地有望进一步获取市场份额，具有较高成长性，给予公司2026 年45XPE，6 个月目标价67.38 元。

    　　风险提示：宏观经济波动；新技术迭代不及预期；行业竞争加剧；海外市场开拓放缓；盈利预测不及预期等。