事件：公司发布2025 年年报，2025 年实现营收156.78 亿元，同比+23%，归母净利润9.57 亿元，同比+22%；扣非归母净利润8.98 亿元，同比+32%。

    　　Q4 来看，公司实现营收46.2 亿元，同环比+32.1%/+18.8%；归母净利润2.9 亿元，同环比+59.2%/+23.9%，扣非归母净利润2.5 亿元，同环比+90.5%/+16.3%。

    　　海外布局持续推进，公司明确未来增长目标。2025 年，公司北美板块实现营业收入21.5 亿元，同比+5.9%；欧洲板块实现营业收入11.1 亿元，同比+49.7%，全球化布局推动公司营收稳健增长。盈利能力方面，2025 公司毛利率/净利率19.2%/6.9%，同比-0.9/-0.1pcts，单Q4 毛利率/净利率19.1%/6.9%，环比-0.3/-0.1pcts，预计主要系铝价波动等因素所致。此外，公司董事会确定未来经营目标：26 年营收指引182 亿元，同比+16%，归母净利率同比提升；30 年营收指引超330 亿元，25-30 年CAGR 达16%。

    　　数字能源业务稳健拓展，新兴场景领域多点开花。1）数字能源业务保持高增：2025 年数字能源业务实现营业收入14.67 亿元，同比增长42.89%，以储能和发电机组业务为主要增量；根据公司《关于获得国际客户定点的自愿性信息披露公告》，公司新获得某国际著名机械设备公司的燃气发电项目定点，预计将于2026 年四季度开始供货，年销售额约1.31 亿美元；储能领域，开发了第三代液冷模板，同时储能PCS 冷却、光伏热虹吸、IGBT 冷板等多款产品取得突破；数据中心领域，聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口。2）新兴领域成长可期：低空飞行器领域获得海外某无人机物流公司定点并开始小规模量产；具身智能构建“1+4+N”产品体系，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等核心零部件。

    　　投资建议：看好公司加速成长全场景热管理龙头，预计2026-2028 年公司营收182/221/265 亿元，同比+16%/+22%/+20%，归母净利润11.6/15.0/18.5亿元，同比+22%/+29%/+23%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期。