事件描述

    　　银轮股份子公司获国际机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，年销售额预估1.31 亿美元。订单落地，燃气发电机业务预期转现实，为后续业务持续拓展强化信心。

    　　事件评论

    　　重卡需求高景气，主业业绩稳定。2026 年1 月、2 月重卡分别实现批发10.5、7.5 万辆，延续25 年高景气，据我们判断，重卡需求1、2 季度将有望持续保持高增长，全年需求景气度持续，助力公司商用车业务稳步增长；乘用车板块公司海外客户热泵总成产品已获突破，海外业务加速放量。乘+商业务助力公司基盘稳健增长。

    　　换热器龙头，液冷即将迎来放量。单机柜功率密度已突破传统风冷散热上限，叠加政策端PUE 导向以及行业端散热需求下，液冷渗透率有望持续提升。公司当前已完成了覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔、服务器液冷/风冷CDU+芯片冷板模组+Manifold 等，其液冷业务中核心产品为换热器。公司在大型中央空调领域多年前已实现国产替代，其技术能力国际化领先。板式换热器中央空调领域与液冷同源，公司具备技术与成本管控优势。同时，公司北美具有产能，在液冷环节拓展北美客户具备较强竞争力。当前，公司液冷相关部分品类已进入逐步放量阶段，部分品类处在验证阶段。伴随着液冷客户持续拓展，液冷即将进入放量阶段。

    　　电力缺口持续增加，燃气发电机需求助力公司开启新的成长曲线。据我们测算，2026 年北美数据中心燃气发动机需求约9GW，对应3MW 燃气发动机需求约3000 台，2026-2028 年需求增速维持在20%左右。公司为海外头部燃气发电机企业配套后处理、换热器等产品，为燃气发电机组重要零部件，其产品具备高单机价值量特性。伴随着后续燃气发电机组相关产品量产，有望贡献核心业绩弹性。

    　　布局具身智能，打开未来长期空间。人形机器人行业快速迭代，看好后续人形机器人产业实现0→1 打开汽零远期成长空间。公司成立AI 数智产品部，切入具身智能领域，其中热管理已获多项专利；第一代旋转和线性关节模组研发成功；与开普勒等合资设立灵巧驱动，专注拓展灵巧手。

    　　投资建议：国内汽车热管理龙头，开辟数据能源和机器人新赛道。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为9.27 亿元、14.00 亿元、23.16 亿 元，对应PE 分别为47.34x、31.43x、19.00x。

    　　风险提示

    　　1、下游景气不及预期；

    　　2、技术研发与产品开发风险。