投资要点

    　　公司公告：2024 年前三季度，公司实现营收92.05 亿元，同比+15.18%；实现归母净利润6.04 亿元，同比+36.2%；实现扣非净利润5.49 亿元，同比+32.78%。

    　　毛利率为20.07%，同比下降0.97%；净利率为7.41%，同比增加1.03%；2024年Q3 营收、归母净利、扣非归母净利分别为30.54、2.01、1.85 亿元，同比分别增加11.85%、27.31%、19.44%，环比-4.04%、-4.76%、+0.09%。

    　　公司盈利能力持续提升，费用率不断改善。公司聚焦全年经营目标，持续深化变革，导入OPACC（扣除资本费用后的利润率）作为经营体的考核重要指标，进一步加快完善绩效考核评价体系，对效益提升加大奖励力度，激发员工积极性和创造性，加快效益提升提高经营效率。公司2024 年前三季度期间费用率为11.9%，同比下降1.2%，盈利空间有所扩大；公司Q1、Q2、Q3 期间费用率分别是13.2%，12.9%，9.6%，费用率逐季改善。

    　　公司2024 年Q3 毛利率环比下滑原因系会计政策变更。公司2024 年Q3 毛利率为17.7%，同比下降4.2%，环比下降3.2%。主要原因为会计政策发生变更，质量保证费用计入“营业成本”，不再计入“销售费用”，导致毛利率略有下滑。

    　　发力第三曲线和第四曲线业务，有望成为业绩增长点公司第三曲线业务包含数据中心的热管理、能源输变储的热管理、工业热管理、民用热管理等。随着我国对数据中心等新型基础设施建设力度的加大和建设进度的加快，数据中心的产品市场需求持续快速增长。公司增设第四曲线AI 数智产品部，聚焦加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能业务。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为134.63/163.70/194.88 亿元，YOY 为22.2%/21.6%/19.0%；预计归母净利分别为8.92/11.55/14.32 亿元，YOY 为45.6%/29.6%/24.0%，EPS 为1.07/1.39/1.72 元/股，对应PE 为18.6/14.4/11.6 倍。

    　　风险提示

    　　项目进度不及预期；原材料价格上涨；海外市场拓展不及预期，国际市场经营环境变化等。