24Q1 归母净利同比增长49.7%-57.5%

    　　银轮股份发布23 年业绩快报及24Q1 业绩预告：公司23 年实现营收109.0亿元，同比增长28.5%；归母净利6.1 亿元，同比增长58.9%，符合业绩预告区间（营收108-110 亿元，归母净利5.9-6.4 亿元）。公司24Q1 预计实现归母净利1.9-2.0 亿元，同比增长49.7%-57.5%。我们预计公司24-25 年归母净利润分别为8.3/11.3 亿元。Wind 一致预期下可比公司24 年PE 为19.2 倍，我们给予24 年目标PE 19.2 倍，对应目标价19.39 元，维持“买入”评级。

    　　23 年新能源车业务快速增长，墨西哥工厂扭亏助推净利率改善公司23 年实现营收109.0 亿元，归母净利6.1 亿元，对应净利率5.6%，同比+0.3pct；归母扣非净利5.6 亿元，同比+83.7%。我们认为23 年公司业绩增长或系:1）比亚迪、北美新能源车企、“蔚小理”等新能源车项目落地拉动营收增长；2）商用车业务受益于板块温和复苏趋势实现增长；3）数字与能源热管理业务重要订单落地；4）降本增效成果显现，墨西哥工厂于Q4顺利实现盈亏平衡，助推盈利改善。

    　　聚焦降本增效，Q1 归母净利超预期表现

    　　公司24Q1 实现归母净利润1.9-2.0 亿元，同比增长49.7%-57.5%，超出我们此前预期（2024.3.18 日发布的《Q1 前瞻：终端迎复苏，产业链同比普增》）；扣非净利1.6-1.75 亿元，同比增长45.0%-58.6%。盈利大幅改善或系公司通过采购/设计降本、产线效率提高等手段，着力实现OPACC （扣除资本费用后的利润率）等指标提升。我们看好24 年公司国内外新能源车新项目持续放量，芯片液冷产品配套头部客户释放“第三曲线”增量，降本增效不断推进，共同推动业绩维持较高增速。

    　　“第三曲线”突破海外定点，全球化业务拓展提速公司热管理业务正迈向全球化成长，空调箱产品于23 年12 月接连公告获得美国电车企业以及欧洲著名零部件厂商的定点项目，公司预计全生命周期收入分别达4176 万美元/8210 万欧元。24 年3 月公告获得国际著名机械设备公司的商用设备超大型冷却模块项目定点，公司预计于24Q3 量产，达产后贡献年收入2.8 亿元。公司新能源产品的竞争力及波兰、墨西哥工厂的属地化配套能力已得到验证，我们看好公司加大全球项目开拓力度，24 年海外业务利润逐步释放。

    　　风险提示：工业民用板块订单释放不及预期；乘用车需求不及预期。