本报告导读：

    银轮股份3Q23 净利润持续高速增长，主要与乘用车新能源业务放量叠加商用车业务复苏有关，规模效应持续促进盈利提升。储能和数据中心液冷等有望成为长期增长点。

    投资要点：

    维持目标价23.28 元，维持“增持”评级。公司3Q23 净利润同比高速增长，综合考虑乘用车新能源业务的增长、商用车业务的复苏和储能等新业务的开拓，维持2023-2025 年EPS 预测分别为0.74 /0.97/1.34元，给予公司2024 年24 倍PE，维持目标价至23.28 元。

    扣非利润同比大增、环比稳增，3Q23 业绩基本符合预期。3Q23 公司营收27.3 亿元，同比+27.9%，环比+0.9%，归母利润1.58 亿元，同比+58.1%，环比-0.3%，扣非利润1.55 亿元，同比+69.7%，环比+4.6%，在乘用车板块新客户和新项目的驱动下，公司业绩持续高速增长。

    毛利率和净利率同/环比均有提升，规模效应推动盈利能力增强。

    3Q23 公司毛利率为21.99%，同比+1.01pct，环比+1.08pct，净利润率为6.81%，同比+1.54pct，环比+0.04pct。乘用车业务板块持续放量，商用车等传统业务板块逐渐复苏，公司的热交换器和尾气处理等业务受益于规模效应的积极影响，盈利能力持续增强。

    整体费用率保持稳定，持续加码研发投入。3Q23 公司销售/管理/研发费用率分别为2.41%/ 5.54%/ 4.92%，其中研发费用连续3 个季度环比增长，公司在高压输变电、储能和数据中心液冷和新业务曲线持续加力，打造更多中长期的新增长点。3Q23 公司总费用率为13.67%，同比-0.41pct，环比+1.33pct，基本保持稳定。

    风险提示：下游整车价格战压力向上游传导、新业务曲线的开拓进展不及预期