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银轮股份(002126)机构评级研报股票分析报告

 
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银轮股份(002126):业绩超预期 经营质量持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2023-10-26  查股网机构评级研报

  业绩简评

      10 月25 日,公司发布三季报:2023 年前三季度,公司实现营收79.9 亿元,同比+33%,归母净利润4.4 亿元,同比+92%,扣非净利润4.1 亿元,同比+124%。

      经营分析

      业绩超预期,Q3 毛利率环比提升1pct。23Q3,公司营收27.3 亿元,环比+1%,主要系Q3 新能源车需求旺盛,商用车需求下滑,叠加所致;扣非净利润1.55 亿元,环比+5%。

      1)净利率持续提升,经营质量超市场预期。不考虑汇兑影响,Q3扣非净利润环比+22%,扣非净利率5.7%,环比+1pct,超预期,主要系新能源车业务规模效应带动利润率提升。

      2)乘用车:新能源业务需求旺盛,终端增长+份额提升,未来可期。Q3 收入环比提升,主要系公司下游需求旺盛。预计23 年收入36 亿元,同比翻倍,主要增量来自于北美大客户、广汽、宁德、比亚迪2 亿、蔚来、小鹏等。

      3)商用车:市占率持续提升,天然气重卡、换电重卡销量增加带动公司量利齐升。Q3 收入环比略降,主要系商用车需求季度波动,但公司市占率持续提升。此外,公司换电重卡、天然气重卡单车配套价值量高,未来两者需求增长,带动公司业绩增长。

      Q3 费用率上涨,主要系汇兑收益下降+销售、研发费用增加。Q3,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/5.5%/4.9%/0.8%,环比分别+0.4/0/+0.3/+0.6pct,其中销售、研发费用增加主要系在手项目增多。

      盈利预测、估值与评级

      公司新能源业务市场份额提升空间大,同时规模效应有望带动公司提升利润率,有望实现超越终端增速的业绩增长。我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为6.0/8.2/11.4 亿元,同比增加56%/36%/40%,对应PE 25/19/13 倍,给予“增持”评级。

      风险提示

      汽车销量不及预期;行业竞争加剧;降本控费效果不及预期。

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