业绩好于市场预期。公司前3 季度营业收入79.92 亿元，同比增长33.2%；归母净利润4.44 亿元，同比增长91.6%；扣非归母净利润4.14 亿元，同比增长124.3%。

    　　3 季度营业收入27.30 亿元，同比增长27.9%，环比增长0.9%；归母净利润1.58亿元，同比增长58.1%，环比下降0.3%；扣非归母净利润1.55 亿元，同比增长69.7%，环比增长4.6%。3 季度公司营收稳步增长，盈利能力继续环比改善，扣非净利润实现单季度新高；2 季度汇兑收益约2100 万元，若不考虑2 季度汇兑收益，3 季度扣非净利润较2 季度增长约21.8%。

    　　3 季度毛利率、扣非净利率继续环比改善，费用率同比下降。前3 季度毛利率21.0%，同比提升1.0 个百分点；3 季度毛利率22.0%，同比提升1.0 个百分点，环比提升1.1 个百分点；3 季度扣非净利率5.7%，同比提升1.4 个百分点，环比提升0.2 个百分点，毛利率、扣非净利率继续实现环比提升。3 季度期间费用率13.7%，同比下降0.4 个百分点，其中销售费用率同比下降0.8 个百分点，财务费用率同比增加0.8 个百分点，主要系汇兑收益减少及银行贷款利息支出增加。上半年经营活动现金流净额4.58 亿元，同比增长202.2%，主要系销售商品收到的现金增加。

    　　新能源热管理新项目持续突破，第三增长曲线业务进展顺利。公司聚焦新能源汽车热管理领域、加快战略客户突破，获得北美客户、比亚迪、理想、沃尔沃、宁德时代等客户订单，近期上市的问界M7、小鹏G9 等新能源车型均参与配套；据公司公告，公司获得汉格斯特油冷器项目授权，产品最终供应奔驰德国工厂，预计将于2024 年7 月开始批量供货，预计生命周期内销售额约7085 万元人民币。工业及民用第三曲线业务进展顺利，热泵业务持续取得美的、格力、日出东方、奥克斯等客户订单，随着四季度北欧传统采暖季到来，预计热泵业务需求将环比提升，展望明年将有望取得较高增速；储能空调产品正在与国内数家头部企业进行送样测试，预计将在2023 年4 季度至2024 年上半年陆续量产；数据中心液冷系统已取得客户开发订单，目前处于验证阶段。预计公司新能源业务占比将持续提升，第三曲线业务将有望成为公司未来重要增长点，为公司提供更大增长弹性。

    　　拟新设合肥子公司，墨西哥、波兰工厂进入投产阶段。据公司公告，为满足安徽周边新能源客户属地化供货要求、降低物流成本，公司拟在合肥设立全资子公司，首期投资1.3 亿元，主要生产前端模块、电池冷却器等产品，预计建设期为2023 年11 月至2024 年12 月，预计2025 年销售收入将达到2.5 亿元。海外墨西哥工厂已经投产，配套北美客户的多个项目将于年内陆续量产；波兰工厂计划于3 季度投产，为北美客户德国工厂及捷豹路虎等配套。新工厂的陆续投产将使公司国内国际布局进一步完善，加强为新能源战略客户属地服务能力。

    　　调整收入、费用率、毛利率等，预测2023-2025 年EPS 分别为 0.77、1.06、1.40元（原 0.76、1.05、1.40 元），可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，维持可比公司23 年PE 平均估值29 倍，目标价22.33 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　新能源车热管理系统配套量低于预期、尾气后处理配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。