核心观点：

    　　23Q2 公司营收、扣非前后归母净利润分别环比+6.0%、+24.9%，+34.4%。公司23H1 实现营收52.6 亿元，同比+36.1%；归母净利润2.9 亿元，同比+117.1%；扣非归母净利润2.6 亿元，同比+177.9%。

    　　其中，公司23Q2 营收同比+49.4%，环比+6.0%；归母净利润同比+158.8%，环比+24.9%；扣非归母净利润同比+164.1%，环比+34.4%。

    　　23H1 新能源业务实现营业收入12.8 亿元，同比+66.7%。

    　　23Q2 公司毛利率、净利率分别同比+1.1pct/+2.5pct，环比+0.7pct/1.3pct。公司毛利率23H1 为20.6%，同比+1.0pct；23Q2 为20.9%，同比+1.1pct，环比+0.7pct。公司净利率23H1 为6.1%，同比+1.9pct；23Q2 为6.8%，同比+2.5pct，环比+1.3pct。公司期间费用率23H1 为13.8%，同比-1.6pct；23Q2 为12.3%，同比-2.1pct，环比-1.1pct。

    　　新能源汽车热管理领域空间广阔，集成化趋势或持续提升单车配套价值量。公司是我国传统热交换器行业龙头，配套产品按单体-总成-模块-系统路径逐渐升级，单车配套价值量有望持续提升。据中报，公司新获北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等多个定点，生命周期内达产后将为公司新增年销售收入超36 亿元，其中：新能源业务约28.1 亿元，占比约78%，数字与能源热管理业务约5 亿元，占比约14%。

    　　盈利预测与投资建议：公司是在不断扩容的热管理赛道中，具有一定系统认知能力且相对竞争地位不断提升的热管理龙头，收入端增长逻辑的确定性进一步得到强化，并有望随规模效应及内部效率提升后逐步带来经营效果的大幅改善。结合最新经营情况，我们适度上调公司23-25 年EPS 至0.74、1.07、1.56 元/股。结合可比公司估值，我们给予公司24 年25 倍PE，合理价值为26.75 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车景气度不及预期；原材料价格波动风险；竞争超预期。