事件：公司发布 2023 年半年报，公司2023 年上半年实现营收52.6 亿元，同比+36.1%；实现归母净利润2.85 亿元，同比+117.1%；实现扣非净利润2.59 亿元，同比+177.9%。

    　　点评：

    　　新能源乘用车业务放量，23H1 业绩同比增长。公司23H1 实现收入52.6亿元，同比+36.1%。分业务来看：商用车、非道路收入24.3 亿元，同比+18.3%；乘用车收入23.3 亿元，同比+63.4%；工业及民用收入3.1亿元，同比+40.5%。公司在手订单充足，23H1 新增订单有：1）新能源汽车热管理领域：获得北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单；2）商用车与非道路热管理领域：获得卡特彼勒冷却模块、康明斯水空中冷器、中国重汽冷却模块等订单；3）数字与能源热管理领域：

    　　获得奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器。据公司数据，预计累计订单新增年收入超36 亿元，其中：新能源业务约28.1 亿元，占比约78%，数字与能源热管理业务约5 亿元，占比约14%。

    　　降本增效成效已现，公司盈利能力提升。公司23H1 销售毛利率为20.55%，同比+1.02pct；净利率为6.15%，同比+1.91pct。单季度来看23Q2 公司毛利率为20.91%，同比+1.06pct，环比+0.73pct；净利率为6.78%，同比+2.52pct，环比+1.30pct。公司各经营体围绕“变革创新、降本增效、开源创收、数据讲话”全面深化变革，深入推进“承包经营，利润提成”管理考核机制，降本增效成效显著。

    　　海外工厂陆续投产，提升属地制造能力。公司墨西哥工厂已完成团队建设和产线建设，已于二季度投产，为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产，目前处于进入产能爬坡阶段；欧洲波兰工厂正在加快产线建设，公司预计三季度投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司降本增效改革带动公司盈利提升，我们上调公司盈利预测。我们预测公司2023-2025 年归母净利润为6.0亿元、8.2 亿元、11.2 亿元，对应EPS 分别为0.75、1.02、1.40 元，对应PE 分别为25 倍、18 倍和13 倍。维持“买入”评级。

    　　风险因素：原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外工厂进展不及预期。