公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收52.6 亿元，同比增长36.1%，归母净利润2.9 亿元，同比增长117.1%，扣非净利润2.6 亿元，同比增长177.9%。
作为国内汽车热管理行业龙头，公司持续发展工业民用业务，打造第三成长曲线，成立“数字与能源热管理事业部”，进一步完善国际国内布局，高度重视盈利和指标改善，从重规模转变为盈利与规模并重，围绕降本控费，提质增效，边际利润率逐步改善。公司全球化布局进程加快，在手订单量持续增长，竞争力有望一步提高。维持“买入”评级，继续推荐。
事项：公司8 月25 日发布2023 年上半年业绩：2023 年上半年归母净利润2.9亿元，同比增长117.1%，扣非净利润2.6 亿元，同比增长117.9%，基本每股收益为0.36 元（上年同期为0.17 元）。对此，点评如下：
2023 年上半年盈利能力加速提升，净利润增长显著。2023 年上半年公司实现营业收入52.6 亿元，同比增长36.1%，归母净利润2.9 亿元，同比增长117.1%，基本每股收益为0.36 元（上年同期为0.17 元）。其中，第二季度营业收入为27.0 亿元，同/环比分别+48.4%/+5.5%；归母净利润1.5 亿元，同/环比+119.2%/+17.1%，净利率为5.6%；扣非净利润1.5 亿元，同/环比分别+200.0%/+36.4%。
公司二季度环比增长主要来自下游整车销量复苏、民用及工业应用开始放量及公司降本增效经营方针的实施。
公司上半年毛利率提升，费用管控强劲。2023 年上半年公司整体毛利率20.5%，同比+0.89pct，主要因为毛利率较高的外销业务快速增长，盈利结构改善。其中，2023Q2 公司毛利率为20.7%，同比+0.41pct，环比+0.43pct，期间费用率为11.9%，同比-1.88pcts，环比-1.82pcts。其中：销售费用率1.85%，同比-1.44pcts，环比-0.49pct；管理费用率5.56%，同比+0.06pct，环比+0.48pct；研发费用率4.44%，同比-0.50pct，环比-0.24pct；财务费用率0.22%，同比+0.23pct，环比-1.26pcts，反映公司“承包经营，利润提成”管理改革有效，降本增效成果明显，其中研发费率降低原因为销售收入大幅增长。
工业民用业务持续推进，成立“数字与能源热管理事业部”。公司围绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、制氢储氢、化工、中央空调、家用热泵空调、数据中心等领域提前布局和发展，成立“数字与能源热管理事业部”，专注数据中心液冷等第三曲线智能热管理产品。目前公司已成功研发“集装式数据中心液冷系统”并与下游客户签订合作协议，其散热功率能为数据中心提供适宜的工作环境，且“集装箱式”的建设模式使得数据中心部署更灵活快速。
公司二季度获得多个储能和变压器热管理订单，公司预测上述项目达产后将提供营收约5 亿元。
海外工厂稳步进展，墨西哥工厂已开始产能爬坡。根据公司半年报，公司墨西哥工厂二季度已开始投产，为北美客户配套的多个项目进入量产阶段，目前处于产能爬坡阶段。波兰工厂建设进度略落后原本计划的上半年投产，目前正在加快产线建设，预计三季度投产，该工厂将配套北美客户德国工厂批量车型，后续将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能以配套更多欧洲本地客户。国内四川宜宾工厂已经投产，陕西西安工厂在筹建中，主要生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品，预计2023 年10 月投产。公司的国际化布局持续完善，属地化制造能力大幅提升。
受益外销增速良好，内销市场持续复苏。据公司投资者关系活动纪要，二季度新能源热管理业务占比提升，规模效应释放；商用车外销业务增速良好，同时国内市场持续复苏。根据乘联会数据，狭义乘用车2023 年1-6 月批发销量1106.6 万辆，同比+8.7%，主要增长原因系新能源车市场拉动；据中汽协，商用车2023年1-6 月销量197 万辆，同比+16%。公司二季度在新能源车和商用车领域获得多个订单，公司预测以上订单达产后将为公司提供营收超31 亿元。
加速订单获取，完善产品体系。公司实行“生产制造属地化、运营全球一体化”战略，2022 年陆续获得了比亚迪电池冷却板、北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱、国内造车新势力水冷板新项目。公司预测上述项目达产后为其新增年销售收入50.6 亿元，其中新能源业务占比约69.6%。此外公司在商用车新能源领域取得多个订单，单车配套价值有所提升，实现超越行业的增长，公司预测，以上生命周期内订单达产后为公司新增年销售收入202 亿元。
风险因素：下游主要乘用车/商用车客户销量不达预期；公司新产品开拓不达预期；原材料价格波动等；盈利能力提升不及预期。
投资建议:公司盈利能力逐步改善，我们维持公司 2023/24/25 年归母净利润预测分别为5.90/8.14/10.29 亿元，现价对应PE 分别为24/17/13 倍。可比公司（拓普集团、三花智控、盾安环境）2023 年Wind 一致预测PE 平均为27x，考虑到公司在新业务开拓和盈利能力提升的高增长周期中，给予公司2023 年28xPE，对应目标价为21 元。维持“买入”评级，继续推荐。