业绩简评

    　　2023 年8 月25 日，公司披露2023 年半年报：1H23，公司实现营收53 亿元，yoy+36%；归母净利润2.9 亿元，yoy+117%，扣非归母净利润2.6 亿元，yoy+178%。

    　　经营分析

    　　业绩符合预期，盈利能力持续增强。2Q23，公司实现营收27 亿元，yoy+49%，qoq+6%；归母净利润1.6 亿元，yoy+159%，qoq+25%；扣非归母净利润1.5 亿元，yoy+164%，qoq+35%；销售净利率6.8%，环比+1.3pct，主要系公司降本控费效果明显。

    　　全球化布局生产基地，扩大客户覆盖面，提高响应速度。目前公司在浙江、上海、四川、山东、湖北、江苏、广东、广西、江西等地建有子公司和生产基地，并在墨西哥、美国、瑞典、波兰等建有研发分中心和生产基地。

    　　1）西安基地：开拓新能源品牌新客户。此基地预计有望配套头部品牌车企，计划2023 年10 月开始运营投产，预计24 年实现收入2.8 亿元。

    　　2）墨西哥：主要配套北美客户新项目、商用车和非道路客户，产品主要为空调箱、冷却模块、液冷板等，预计银轮蒙特雷公司 2025年预计销售收入 16.75 亿元人民币。

    　　公司产品延展性强，应用场景多元，有望打开未来发展空间。公司液冷产品可从汽车领域延拓至储能、数据中心等。目前，公司获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器。根据客户需求及预测，生命周期内上述项目达产后将为公司新增年销售收入约5 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司 2023-2025 年业绩分别为6.0/8.3/11.7 亿元，同比分别为+57%/+38%/+42%，2023-2025 年 PE 为23/17/12 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。