业绩概览：8 月25 日，公司发布2023 年中报。2023H1 公司实现营业收入52.62亿元，同比+36.09%；归母净利润2.85 亿元，同比+117.10%；扣非归母净利润2.59 亿元，同比+177.92%。

    新能源订单持续释放，Q2 单季度业绩同比+158.80%。2023 年上半年，新能源汽车订单持续释放，营业收入同比大幅增长。随着国内商用车需求复苏，海外商用车非道路客户订单持续增加，商用车及非道路业务营业收入同比呈现较好增长。此外，工业及民用业务拓展顺利，营业收入同比大幅增长。分季度看，2023Q2 单季实现收入27.07 亿元，同比+49.41%，环比+5.95%；归母净利润1.59 亿元，同比+158.80%，环比+24.87%；扣非归母净利润1.48 亿元，同比+164.11，环比+34.38%。

    降本控费成效显著，盈利能力持续提升2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.09%/5.40%/4.56%/0.84%，同比分别-1.39pp/-0.41pp/-0.04pp/+0.07pp，期间费率（含研发）合计12.88%，同比-1.77pp。2023H1 公司销售毛利率/净利率分别为20.55%/6.15%，同比分别+1.03pp/+1.90pp。分季度而言，2023Q2 单季销售毛利率、销售净利率分别为20.91%、6.78%，同比分别+1.06pp、+2.52pp，环比分别+0.73pp、+1.29pp，盈利能力进一步提升。

    在手订单丰富，保障业绩持续增长。2023H1 公司商用车热管理/乘用车热管理以及第三曲线业务均获得客户定点，在手订单超36 亿元，其中新能源业务约28.1亿元，占比78%，第三成长曲线业务约5 亿元，占比14%。

    调整组织架构新设事业部，着力发展第三曲线业务。为了更好集中资源发展第三曲线业务，公司正式成立“数字与能源热管理事业部”，目前已研发“集装式数据中心液冷系统”，在储能、充电桩、民用热空调、特高压输变电、绿色发电、船舶及轨道交通、食品化工、SOFC、制氢储氢、无线车充等领域也有了新的突破，未来增长可期。

    国内外生产基地陆续投产，属地制造能力大幅提升。墨西哥工厂已完成团队和产线建设，Q2 已投产，为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产。波兰工厂正在加快产线建设，计划Q3 投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。国内工厂方面，四川宜宾工厂已顺利投产。目前正积极筹建陕西西安工厂，主要生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品，计划2023 年10 月开始运营投产。

    盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为5.76、7.95、10.62亿元，按照8 月25 日收盘139 亿市值计算，对应PE 为24、18、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车销量不及预期风险、整车厂价格竞争加剧风险、热管理国产替代不及预期、市场竞争加剧风险。