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银轮股份(002126)机构评级研报股票分析报告

 
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银轮股份(002126):业绩好于预期 预计第三增长曲线业务及海外业务有望成为新的增长点

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2023-07-11  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年半年度业绩预告。

      业绩好于市场预期。公司上半年预计实现营业收入50-53 亿元,同比增长29.3%-37.1%;预计归母净利润2.80-3.00 亿元,同比增长112.9%-128.1%;预计扣非归母净利润2.40-2.56 亿元,同比增长158.0%-175.2%;2 季度预计营业收入24.45-27.45 亿元,同比增长34.9%-51.5%,环比增长-4.3%-7.4%;预计归母净利润1.53-1.73 亿元,同比增长149.9%-182.5%,环比增长20.6%-36.3%;预计扣非归母净利润1.30-1.46 亿元,同比增长131.0%-159.5%,环比增长17.5%-32.0%。据公司公告,公司商用车及非道路业务营收同比增速较高,新能源业务、工业及民用业务营收实现同比大幅增长,降本增效成效显著,共同促进公司盈利水平同环比提升。

      新能源业务进展顺利,海外业务有望成为新增长点。公司持续拓宽新能源产品线,形成“1+4+N”的产品体系,新产品芯片冷却系统已为北美新能源标杆车企配套,后续将继续向其他客户推广。据公司公告,1 季度公司获得北美大客户新车型空调箱、超充冷却模块;国内头部自主品牌客户新平台前端模块、电池冷却板、chiller、中冷器、EGR 等新项目定点,新项目全部达产后新增年化营收超14 亿元,预计新能源业务营收占比将持续提升。公司继续推进墨西哥工厂建设,据公司公告,公司将向墨西哥工厂增资3.25 亿元用于生产基地建设,主要生产供北美客户的新能源汽车空调箱、冷却模块、液冷板等热管理产品,公司预测墨西哥公司2025 年销售收入将达到16.75 亿元;据公司公告,墨西哥工厂已经开始投产,预计海外业务将成为公司的重要增长点。此外,预计国内重卡市场将于4 季度进入销售旺季,4 季度重卡销量有望环比向上,全年重卡销量有望实现恢复性增长,对公司商用车及非道路业务营收也将形成利好。

      第三曲线业务有望引领公司中长期持续发展。公司工业及民用板块进展顺利,水氟板式换热器、采暖热泵产品水路侧换热器等民用换热产品获得美的、格力等客户批量订单;储能热管理产品已为北美新能源标杆车企、宁德时代等全球头部客户配套,产品包括电子冷却板、电子风扇、电子水阀等;公司在数据中心冷却系统领域研究多年并取得重要进展,公司数据中心冷却系统采用浸没式液冷技术,具有传热效率高、节能减耗、提高运算设备可靠性、降低风扇振动及噪声、提高数据中心功率密度等优势;同时“集装箱式”的建设模式能够更快速、灵活地实现数据中心部署,目前相关产品已与下游客户签订合作协议。预计家用热泵、储能、数据中心液冷等第三曲线业务有望为公司带来更大增长弹性,引领公司中长期持续向上发展。

      调整毛利率及费用率,预测2023-2025 年EPS 分别为 0.76、1.01、1.32 元(原0.73、0.99、1.30 元),可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司,可比公司23 年PE 平均估值29 倍,目标价22.04 元,维持买入评级。

      风险提示

      新能源车热管理系统配套量低于预期、尾气后处理配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。

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