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银轮股份(002126)机构评级研报股票分析报告

 
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银轮股份(002126):盈利能力逐季修复 新订单增速靓丽

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-04-19  查股网机构评级研报

  2022 业绩&1Q23 业绩预告符合我们预期

      公司公布2022 年业绩:2022 年收入84.8 亿元,同比+8.48%;归母净利润3.83 亿元,同比+73.92%。4Q22 收入24.79 亿元,同比+24.92%,环比+16.18%;归母净利润1.52 亿元,同比+3160.87%,环比+51.75%,2022 业绩符合我们预期。同时,公司预告1Q23 归母净利润1.2-1.3 亿元,同比+70.83%~ +85.07%,1Q23 业绩预告符合我们预期。

      发展趋势

      4Q22 多项财务指标创季度历史新高,新能源业务增速靓丽。4Q22 公司营收、归母净利润、扣非归母净利润均创历史新高,主要原因系:1)当前公司形成“1+4+N”产品体系,推动新能源产品线丰富度提升,2022 年新能源板块收入同比+106%至17.2 亿元。2)得益于商用车出口销量同比+45%,一定程度上对冲国内商用车下滑影响,公司商用车及非道路板块营收-19.7%至40.4 亿元,增速跑赢行业。3)工业及民用板块营收同比+58.3%至5.1 亿元。往前看,随着公司持续扩大产品矩阵,并拓展包括新能源汽车、民用换热、储能热管理等下游市场,我们预计公司营收有望实现稳健增长。

      盈利能力逐季修复,现金流彰显经营韧性。1-4Q22 公司分别实现扣非归母净利率1.80%/ 3.10%/4.28%/4.87%,盈利能力逐季提升,主要系:1)原材料及海运费价格下降。2)公司经营管理改善,通过调整考核重点与方式、严格执行全面预算管理等措施,实现降本增效。2022 年销管费用率同比-1.31ppt 至8.9%,且期间费用率逐季下降,管理改革效果显现。在现金流表现上,2022 年经营性现金流同比+48.7%至5.6 亿元,表现稳健。

      海外拓展提速,新订单饱满贡献长期业绩。2022 年,公司墨西哥工厂已完成批产前准备,逐步承接北美订单,公司计划2023 年上半年逐步投产波兰工厂,全球化布局提速。在新项目获取方面,公司陆续斩获比亚迪水冷板、北美客户芯片冷却和空调箱模块、三一重机超大挖冷却模块等乘用车与商用车项目,公司预计新项目达产后新增年度营收50.6 亿元,其中新能源业务占比约69.6%。我们认为,公司在手订单饱满,叠加2023 年商用车需求有望迎来复苏,行业销量实现双位数增长,公司中长期业绩增长确定性增强。

      盈利预测与估值

      维持2023 年和2024 年盈利预测基本不变。当前股价对应2023/2024 年18.8 倍/14.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和18.50 元目标价,对应26.3倍2023 年市盈率和20.0 倍2024 年市盈率,较当前股价有39.8%的上行空间。

      风险

      新能源行业增长不及预期,商用车修复不及预期,盈利改善不及预期。

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