公司2022 年实现归母净利润3.8 亿元，同比+73.9%2023 年4 月13 日，公司发布2022 年年度报告，公司2022 年实现营收84.8 亿元，同比+8.5%；实现归母净利润3.8 亿元，同比+73.9%，略高于此前业绩预告中枢；实现扣非净利润为3.1 亿元，同比+46.8%。单季度看，2022Q4 实现营收24.8 亿元，同/环比分别为+24.9%/16.2%；实现归母净利润1.5 亿元，同/环比分别为+3160.8%/51.8%。公司2022Q4 单季度营收/归母净利润均创历史新高。此外，公司预计2023Q1 归母净利润为1.2-1.3 亿元，同比+72%~85%，业绩高增主要原因包括降本增效、原材料价格回落、海运费成本下降等。我们维持2023-2024 年盈利预测，并增加2025 年盈利预测，我们预计2023-2025 年公司归母净利润为6.36/8.18/10.05 亿元， EPS 为0.80/1.03/1.27 元/股，对应当前股价PE 为16.5/12.8/10.4 倍，维持“买入”评级。

    降本增效成效渐显，费用结构持续优化，盈利水平显著提升报告期内，公司积极开展经营管理改善，在降本增效方面取得明显成效，公司2022 年期间费用率（不含研发）为9.2%，同比-2.0pcts；单季度看，公司各季度期间费用率（不含研发）分别为10.7%、9.3%、9.0%、8.1%，呈逐季度下降趋势；2022 年公司毛利率为19.8%，同比-0.5pcts，净利率为5.3%，同比+1.9pcts。单季度来看，公司各季度净利率分别为4.2%、4.3%、5.3%、7.0%，呈现逐季度改善趋势，利润兑现能力显著加强。

    新能源业务高速增长，新项目开拓顺利，长期增长动力充足据公司公告披露，公司2022 年新能源业务营收17.2 亿元，同比+105%。项目开拓方面，2022 年公司陆续获得了比亚迪电池冷却板、北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱、国内造车新势力水冷板、零跑前端模块、宇通冷却模块、等新项目。根据客户需求与预测，上述项目达产后为公司新增年销售收入50.6 亿元，其中新能源业务占比约69.6%。

    风险提示：海内外汽车需求不及预期、疫情反复、公司新项目推进不及预期等。