投资要点

    　　事件：公司发布2022 年年报及2023 年第一季度业绩预告。2022 年公司实现营业收入84.80 亿元，同比增长8.49%；实现归母净利润3.83 亿元，同比增长73.92%。其中，2022Q4 单季公司实现营业收入24.79 亿元，同比增长24.92%，环比增长16.17%；实现归母净利润1.52 亿元，同比大幅增长，环比增长52.00%。此外，公司2023Q1 预计实现归母净利润1.20 亿元至1.30 亿元，同比增长70.83%至85.07%。公司业绩整体符合我们的预期。

    　　公司2022Q4 业绩符合预期，商用车复苏提振2023Q1 表现。公司2022Q4营收24.79 亿元，同环比均实现增长，从下游来看，国内重卡行业2022Q4批发14.88 万辆，环比微增3.91%；国内狭义乘用车行业批发215.58 万辆，环比增长15.02%。毛利率方面，公司2022Q4 综合毛利率为19.34%，环比下降1.64 个百分点，预计主要系业务结构变化所致。期间费用方面，公司2022Q4 期间费用率为12.10%，环比下降1.97 个百分点，预计主要系费用管控加强，其中管理费用率下降0.75 个百分点，研发费用率下降0.99 个百分点。净利端，2022Q4 公司单季度实现归母净利润1.52亿元，环比增长52.00%，主要系公司Q4 收入规模环比持续增长叠加费用率下降所致。根据业绩预告，公司2023 年一季度预计实现归母净利润1.20 亿元至1.30 亿元，同比增长70.83%至85.07%，预计主要系2023Q1 收入同比增长（商用车复苏叠加新能源和工业及民用业务收入持续增长）及降本增效净利率提升所致。

    　　“技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2024 年归母净利润分别为6.03 亿、8.33 亿的预测，预计公司2025 年归母净利润为10.35 亿，对应EPS 分别为0.76 元、1.05 元、1.31 元，市盈率分别为19.11 倍、13.83倍、11.13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。