业绩简评

    2023 年4 月13 日，公司披露年报及一季报预告：

    1）2022 年实现营收84.8 亿元，同比+8%；实现归母净利润3.8亿元，同比+74%；实现扣非归母净利润3.1 亿元，同比+47%。2022年Q4 实现营收24.8 亿元，同比+25%，环比+16%；实现归母净利润1.5 亿元，同比+3161%，环比+52%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比+421%，环比+33%。

    2）23Q1，公司预计实现归母净利润1.2-1.3 亿元，同比+71%-85%。

    经营分析

    业绩符合预期，降本增效成果初现。22 年，公司销售净利率逐个季度提升，主要系公司推动管理模式及考核模式变革，实施承包经营+利润提成的考核机制，从而达到降本增效的目的。同时，受益于商用车复苏，公司23 年Q1 业绩实现高速增长。

    新能源产品再丰富，提高单车配套价值。2022 年公司进一步丰富了新能源产品，形成了1+4+N 的产品体系，逐步建设了门类较为齐全的新能源热管理产品系列。同时公司在商用车新能源领域取得了重大突破，提升了单车配套价值，实现超越行业的增长目标。

    公司陆续获得了宇通电子水阀项目、康明斯PTC 加热器项目、斯堪尼亚水冷板项目、三一重机智能模块项目、福田换电重卡智能模块项目等，预计上述项目达产后为公司新增年销售收入2.02 亿元。

    发展工业及民用板块，培育战略性盈利增长点。1）在民用换热业务方面，公司水氟板式换热器、采暖热泵产品水路侧换热器等业务呈现快速增长势头，获得了美的、格力等客户批量订单。2）在数据中心热管理方面，人工智能进入快速发展阶段，底层的数据中心算力大幅提升，带来芯片发热量几何倍数提高。公司深耕液冷技术多年，可有效解决目前数据中心散热难题，有望得到广泛应用。3）在储能方面，公司的电池冷却板、电子风扇、电子水阀等已形成量产，储能热管理系统与头部客户进行联合开发，目前主要客户有北美新能源标杆车企和宁德时代。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-2025 年业绩分别为5.6/7.8/10.9 亿元，同比分别为+30%/+19%/+20%，2023-2025 年P/E 为20/15/10 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；公司管理改善不及预期；行业竞争加剧。