公司发布2022 年业绩预告，基本符合我们预期公司预计2022 年年度归母净利润3.60-3.90 亿元，同比+63.36-76.97%，扣非后归母净利润3.01-3.23 亿元，同比+44.77%-55.35%。对应4Q22 归母净利1.29-1.59 亿元，同比大幅提升，环比增长28.5%-58.5%。4Q22 扣非后归母净利润1.17-1.39 亿元，环比+ 27.7%-51.7%。公司年度业绩预告基本符合我们预期。

    　　关注要点

    　　业务表现多点开花，降本增效成效明显，4Q22 预告净利润创季度新高。公司归母净利润同比大幅增长的原因有：1）受益政策刺激，新能源客户销量提升，其中大客户特斯拉4Q22 实现销量22.8 万辆，同环比+27.9%/21.0%；2）商用车出口表现亮眼，克服行业大幅下滑不利影响，形成盈收支撑；3）家用热泵空调换热器国产替代取得突破，民用热换业务大幅增长；4）改善公司经营管理，通过调整考核重点与方式、严格执行全面预算管理等措施，实现降本增效。考虑到四季度人民币升值带动财务费用率环比提升，我们预计公司实际经营的利润率改善幅度更大。

    　　往前看，新能源产品矩阵向模块化方向升级，赋能产品附加值与单车价值量提升。公司从单一产品零部件的技术优势的积累，迈向模块化产品升级以进一步提升产品附加值和市场份额。公司在新能源产品方面“1+4+N”产品布局，热泵集成模块逐步获取小鹏等新势力定点，水冷板产品深度绑定宁德时代。另外，公司在新能源领域拓展的车载电子热管理市场份额较高，目前拓展的主要客户包含北美新能源标杆车企、华为等。我们预计未来公司产品单价具备可期上升空间，产品的模块化以及进一步的系统化将持续优化公司销售收入。

    　　重卡板块底部确立，2023 拐点向上带动产业链利润增长。2022 年重卡销量同比下滑52%至67.2 万辆。往前看，随着地产基建政策改善、出口市场发力、柴油国四标准切换、更换需求上移多因素共振，我们预计2023 年重卡需求有望迎来复苏，行业销量实现双位数增长。公司深度绑定康明斯、卡特彼勒等商用车头部客户，我们预计行业拐点向上有望带动公司商用车业务利润增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司降本控费效果显现，我们上调2022/2023 年净利润4.5%/4.9%至3.77 亿元/5.60 亿元，首次引入2024 年净利润7.33 亿元。当前股价对应2023/2024 年20.6/15.7x P/E。维持跑赢行业评级，我们同步上调目标价5.7%至18.50 元，对应26.2x 2023 年P/E，较当前股价有27.0%上行空间。

    　　风险

    　　盈利能力下滑，汽车热管理竞争加剧，新能源汽车销量不及预期。