事件：公司发布2022 第三季度报告，2022 年前三季度公司实现营收60.01亿元，同比+2.9%；归母净利润2.32 亿元，同比+7.3%；扣非后归母净利润1.84 亿元，同比-0.2%，其中2022Q3 实现营收21.34 亿元，同比+20.1%；归母净利润1 亿元，同比+147.8%；扣非后归母净利润0.91 亿元，同比+216.2%。

    对此我们点评如下：

    收入端：22Q3 营收21.34 亿元，同比+20.1%。22Q3 营收21.34 亿元，同比+20.1%，单季度营收同比稳定增长，分业务来看，其中商用车及非道路业务实现营收29.47 亿元，同比下滑23.96%，主要系国内商用车销量持续下滑所致；乘用车业务实现营收23.98 亿元，同比增长54.76%，其中新能源业务实现营收12.2 亿，同比增长106.06%，新能源产品快速放量；工业及民用业务实现营收3.42 亿元，同比增长39.25%。

    毛利端：22Q3 毛利率20.98%，同比+1.57pct，环比+1.13pct。22Q3 毛利率20.98%，同比+1.57pct，环比+1.13pct，同环比增长，公司积极推动管理模式及考核模式变革，推行承包经营、利润提成等措施，激发经营体开源降本的积极性，再叠加上游原材料价格回落，毛利率持续提升。

    利润端：22Q3 归母净利润1 亿元，同比+147.85%，环比+63.28%。22Q3 公司归母净利润同比高增，利润端表现亮眼，主要是因为公司营收、毛利率、期间费用率同比明显改善所致。22Q3 期间费用率14.07%，同比-2.

    8pct，环比-0.33pct。具体看公司单季度销售/管理（不含研发）/财务/研发费用率分别为3.23%/5.77%/0.02%/5.05%，同比分别-1.27pct/-1.01pct/-1.36pct/+0.84pct，其中销售和管理费用率下降，主要系公司各项管理变革措施有助力公司经营效率明显提升，再叠加海运费价格下降所致，财务费用率下降主要是因为公司有部分出口业务，受益于人民币汇率下降产生汇兑收益。

    下游新能源订单充沛，有望伴随北美大客户共同成长。22 年上半年公司获得北美新能源标杆车企电控和芯片液冷产品、理想某平台热管理产品、小鹏汽车水冷板产品、斯堪尼亚电动重卡水冷板产品、三一重机非道路新能源冷却模块、福田换电重卡冷却模块、中联重科冷却模块、宇通电子水阀等客户项目等定点，新能源订单充沛。此外，近日北美新能源车企特斯拉宣布下调Model3 及ModelY 售价（降价幅度1.4 万元至3.7 万元），我们认为特斯拉调价有助于旗下车型销量的持续增长，公司作为其热管理模块供应商之一，新能源业务有望进一步扩大。

    投资建议：公司新能源订单不断，营收规模持续扩大，再叠加公司通过股权激励、绩效考核等方式增强公司盈利能力，我们认为未来公司营收利润有望实现双增长，因此上修预期，预计2022-2024 年公司营收依次为88.89、109.96、130.06 亿元，增速依次为13.7%、23.7%、18.3%，归母净利润依次为3.63、5.63、7.65 亿元，增速依次为64.6%、55.1%、36.0%，当前市值31.68 亿元，对应PE 依次30、19、14 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新能源汽车销量增速不及预期；新客户开拓不及预期；缺芯问题延续；国内疫情反复。