2022Q3 实现归母净利润1 亿元，同比+147.9%

    　　10 月26 日，银轮股份发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司营收60 亿元，同比+2.9%，归母净利润2.32 亿元，同比+7.3%；单三季度营收21.34 亿元，同比+20.1%，归母净利润1.0 亿元，同比+147.9%，单三季度盈利已经恢复至2021年Q1 高点。分业务来看，前三季度公司商用车&非道路营收29.5 亿元，同比-24%，乘用车营收24 亿元，同比+55%（其中新能源营收12.2 亿，同比+106.1%），工业及民用营收3.4 亿元，同比+39%。2022 年前三季度公司新能源营收占比提升至20.3%。考虑到公司开源节流举措逐步见效、新产品开拓带来增量，我们维持公司2022 年盈利预测不变，上调公司2023-2024 年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.8/6.4（+0.6）/8.2（+0.2）亿元，EPS 为0.48/0.80（+0.07）/1.03（+0.02）元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为28.5/17.2/13.4 倍，维持“买入”评级。

    　　降本增效稳步兑现，原材料价格回落带动盈利提升Q3 单季度公司毛利率21%（同比+1.6pcts，环比+1.2pcts），单季度净利率5.3%（同比+2.6pcts，环比+1pcts）。原材料铝材等价格下降以及海运费回落带动公司盈利同环比双升，自2022 年3 月底以来A00 级铝锭已从2.3 万元/吨单价降至1.8万元/吨，降幅达19%。Q3 公司销售费用率3.2%（同比-1.3pcts，环比-0.1pcts），管理费用率10.8%（同比-0.2pcts，环比-0.3pcts），财务费用率0.02%（同比-1.36pcts，环比基本持平）。

    　　管理改革持续推进，期间费用率水平逐步下降2022 年以来，公司积极推动管理模式及考核模式变革，严格实行全面预算管理，设立经营数据跟踪管理领导小组，对经营数据展开逐月逐季督查。公司控本措施逐步见效，2022 年Q1-Q3 单季度期间费用率分别为14.9%/14.4%/14.0%。

    　　风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、商用车下游好转不及预期