业绩简评

    　　10 月26 日，公司发布22Q3 季度报告：1）22Q1-Q3，公司归母净利润2.3亿元，同比+7.32%，扣非净利润1.8 亿元，同比-0.19%。2）3Q22，公司归母净利润1 亿元，同比+147.85%，环比+63.28%；扣非净利润0.9 亿元，同比+216.17%，环比+62.73%。

    　　经营分析

    　　业绩超预期。公司22Q3 毛利率为20.98%，环比二季度提升1.13pct；归母净利率为4.7%，同比+2.4pct。盈利指标提升主要受益于公司多项措施并举，实现管理和经营效率提升，期间费用率显著降低至14.07%，同比-2.80pct，环比-0.34pct。

    　　新能源业务大幅增长，同比+106.06%。22Q1-Q3，公司营收60 亿元，同比+2.89%。22Q3 营收21.34 亿元，同比+20.06%。其中商用车及非道路业务营收29.47 亿元， 同比-23.96%； 乘用车业务营收23.98 亿元， 同比+54.76%，其中新能源业务营收12.2 亿，同比+106.06%；工业及民用业务营收3.42 亿元，同比+39.25%。

    　　乘用车：开拓芯片散热新产品，新能源业务高速增长。1）水冷板需求提升：随着电池能量密度不断提升，热管理需求持续提升，带动水冷板需求增加。2）公司积极布局新能车热管理业务：据中汽协，22 年1-9 月，新能车销量为456.7 万辆，同比增长1.1 倍，新能车渗透率达到23.5%，行业快速增长；市场及客户拓展顺利，获国内外头部新势力订单，成长空间广阔。

    　　公司新能源业务客户结构优质。公司产品品类丰富，未来有望继续拓展供应品类，提升单车配套价值量，已基本覆盖头部造车企业。同时，公司为头部电池企业供应水冷板，受益于行业趋势带来的水冷板价值量翻倍。我们预计公司新能源业务未来有望得到高速增长。

    　　盈利调整和投资建议

    　　我们将2022-2024 年公司归母净利润分别调整至3.18/5.35/7.74 亿元，当前股价对应PE 分别为34.4/20.5/14.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国内外汽车销量不及预期；客户开拓不及预期；财务情况好转不及预期。