观点聚焦

    　　投资建议

    　　公司长期专注于汽车换热器业务，切入新能源热管理赛道，拓展了前端冷却模块、空调箱、集成模块、芯片换热等热管理部件体系，形成1+4+N产品矩阵战略，多产品配套国内外主流新势力客户。我们认为，公司完善的产品矩阵有助于提升单车配套价值量，打开成长空间。

    　　理由

    　　战略转型新能源业务，深度绑定头部新能源客户。公司新能源业务营收快速增长，1H22 公司新能源业务营收实现7.9 亿元，同比+105.1%，占营收比重达20.3%。公司当前扩展了蔚来、小鹏、理想等造车新势力以及特斯拉、宁德时代、比亚迪、沃尔沃等头部新能源客户。我们认为公司在新能源领域有望持续拓展头部客户展开深入合作，往前看，公司的强客户拓展与管理意识将持续赋能公司新能源业务收入的增长。

    　　产品矩阵向模块化方向升级，赋能产品附加值与单车价值量提升。公司从单一产品零部件的技术优势的积累，迈向模块化产品升级以进一步提升产品附加值和市场份额。公司在新能源产品方面“1+4+N”产品布局，即1 套热管理系统及新型空调箱、冷媒模块、前端模块、车载电子冷却系统4 个集成模块+N个热管理零部件已然初见成效。我们预计未来公司产品单价具备可期上升空间，产品的模块化以及进一步的系统化将持续优化公司销售收入。

    　　汽车行业的智能化电动化趋势带来细分品类热管理需求，公司新产品竞争优势显著。公司在芯片冷板等车载电子冷却系统产品方面的优势在于具备早期布局形成完善的产业链配套体系以及一体化的压铸技术、电镀表面处理、高精度的加工技术，具备模块化集成能力且能够满足不同客户的开发需求。

    　　公司在新能源领域拓展的车载电子热管理市场份额较高，目前拓展的主要客户包含北美新能源标杆车企、国内及欧洲Tier1 供应商，充分受益于行业扩容带来的确定性增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年29.0倍/19.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司产品矩阵持续拓宽打开成长空间，我们上调目标价4.7%至15.50 元，对应23.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有17.3%的上行空间。

    　　风险

    　　商用车行业恢复不及预期，集成模块盈利能力不及预期，海外业务盈利修复不及预期。