投资要点

    　　事件：公司发布2022 年中报：2022H1 公司营收38.7 亿元，同比-4.6%；归母净利润1.3 亿元，同比-25.0%。扣非归母净利润0.9 亿元，同比-40.3%。

    　　其中2022Q2 营收18.1 亿元，同比-11.8%；归母净利润0.6 亿元，同比-12.7%。扣非归母净利润0.56 亿，同比-17.1%。

    　　2022Q2 扣非归母净利润超预期，毛利率环比改善。2022Q2 实现营收18.1亿元，同比/环比分别-11.8%/-11.8%。2022Q2 归母净利0.6 亿元，同比/环比分别-12.7%/-12.8% ， 扣非归母净利润0.56 亿， 同比/ 环比分别-17.1%/+52.1%，预计主要系新能源乘用车业务盈利能力提升带动。公司2022Q2 毛利率19.8%，同比由于会计准则调整不可比，环比+0.6pct，环比改善预计系新能源乘用车业务毛利率改善拉动。

    　　银轮新能源子公司净利率提升，盈利能力持续改善。2022H1 公司主要配套新能源乘用车业务子公司银轮新能源实现营收/净利润分别为7.6/0.4 亿元，净利率5.6%，净利率相较2021 年提升1.4pct。考虑到上半年受公共卫生事件冲击，公司银轮新能源子公司位于上海，2022Q2 受到一定影响，考虑到下半年特斯拉产线改造后产销规模提振，以及小鹏等其他新能源客户项目进入量产周期，2022Q2 以来原材料价格回落，展望下半年公司新能源乘用车业务盈利能力有望继续提升。

    　　新能源业务订单持续落地，新能源乘用车盈利能力改善，维持“审慎增持”

    　　评级。中期来看，我们认为乘用车业务的反转将驱动银轮股份后续利润增速超越收入增速。长期来看，工业储能、换热业务将为公司成长提供新发展动能。当前公司新能源业务订单持续落地，新能源乘用车业务盈利能力持续改善，考虑2022Q2 以来原材料价格回落，有望增厚公司下半年盈利能力。考虑公司盈利能力提升超预期，上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.81/5.36/7.3 亿元，（此前预计2022-2024 年归母净利润分别为3.81/4.92/6.78 亿元），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：乘用车/新能源车销量不及预期；重卡/工程机械销量不及预期；客户开拓不及预期；费用率控制不及预期；原材料价格持续上涨。