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银轮股份(002126)机构评级研报股票分析报告

 
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银轮股份(002126)点评报告:新能源业务同比+105% 盈利能力有望持续改善

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2022-08-28  查股网机构评级研报

事件:

    银轮股份发布2022 年半年度报告:2022 年H1,公司实现营收38.67 亿,同比-4.63%;归母净利润1.31 亿元,同比-25.02%;扣非后归母净利润0.93 亿元,同比-40.30%。

    投资要点:

    费用端改善,Q2 盈利能力同比提升。2022 年Q2,公司实现营收18.12亿元,同比-11.84%;归母净利润0.61 亿元,同比-12.71%。主要系商用车、工程机械销量大幅下滑所致。受疫情、原材料价格持续高位等因素影响下,公司2022H1 毛利率19.53%(同比-1.58pct),净利率4.24%(同比-0.75pct);其中,Q2 毛利率19.85%(同比-0.99pct),净利率4.26%(同比+0.24pct),主要系期间管控效果良好,下降至14.41%(同比-0.73pct,环比-0.45pct),其中销售、管理、财务、研发费用率同比-0.04pct、-0.83pct、-0.95pct、+1.09pct。

    新能源业务高速增长。2022年H1,公司商用车、非道路业务收入20.53亿元,同比-24.71%;公司工业及民用业务收入2.20 亿元,同比+21.98%;乘用车业务收入14.24 亿元,同比+37.76%,其中新能源业务的高速增长,实现销售收入7.86 亿元,同比增长105.12%。公司不断加大新能源产品的研发投入,逐步形成了1+3+N 的新能源产品布局,成为全球新能源汽车热管理产品种类最全的供应商。公司获得北美新能源标杆车企电控和芯片液冷产品、理想某平台热管理产品、小鹏汽车水冷板产品等多个定点项目,根据客户需求预测,新定点项目达产后预计年新增销售收入近28 亿元,其中新能源业务占比约75%以上。

    技术引领推动新客户扩展,工业领域提前布局。公司铝合金产品低钎剂/无钎剂技术量产应用,满足了欧系客户对产品低钎剂/无钎剂及清洁度的要求,及新能源汽车对产品电导率的要求,成为公司拓展新客户的优势。此外,公司大力挖掘工业领域蓝海利基市场,培育战略性盈利增长点,围绕特高压、地热、储能、风力发电、制氢储氢、化工、数据中心等实现第三曲线的提前布局和发展,未来可期。

    实施股票期权激励计划,促进公司发展。公司实施股票期权激励计划并完成首次授予登记。首次实际授予人数380 名,授予对象为公司高层及主要骨干员工,实际授予股票期权数量为 4923 万股,考核目 标为2022-2025 年,营业收入不低于90/108/130/150 亿元,归母净利润不低于4.0/5.4/7.8/10.5 亿元,分四期行权,每期在公司和个人业绩考核指标达成后可行权25%。

    盈利预测和投资评级 看好公司年新能源业务放量及盈利能力改善,预计公司 2022-2024 年实现主营业务收入88.65、106.29、134.46 亿元,同比增速为13%、20%、27%;实现归母净利润3.57、5.33、7.47 亿元,同比增速62%、50%、40%;EPS 为0.45、0.67、0.94 元,对应当前股价的PE 估值分别为31、21、15 倍,维持“买入”评级。

    风险提示 1)宏观经济波动;2)原材料价格持续上涨;3)市场竞争趋于激烈;4)疫情反复影响供应链稳定;5)下游车企客户销量不及预期。

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