1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：1H22 收入38.67 亿元，同比-4.63%；归母净利润1.31 亿元，同比-25.02%，对应2Q22 收入18.12 亿元，同比-11.84%，环比-11.82%；归母净利润0.61 亿元，同比-12.71%，环比-12.80%。1H22业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　新能源车业务快速增长支撑营收，商用车销量受阻及成本上涨使短期业绩承压。在1H22 商用车及工程机械业务销量受影响的情况下，公司营收稳中有降，我们认为主要系新能源和乘用车业务支撑。其中，1H22 新能源业务营收达到7.86 亿元，同比大幅增长105.12%。2Q22 毛利率与净利率环比分别+0.60ppt/-0.04ppt 至19.8%/3.4%，我们认为公司毛利率环比改善原因系：1）公司把握新能源业务机会，产销同环比高增同时规模效应持续释放；2）1H22 汇兑收益0.12 亿元；3）海运费下降及价格联动机制逐步兑现。往前看，我们预计随着供给恢复带来的原材料价格边际改善、商用车市场回暖，公司盈利能力未来有回升空间。

    　　新增芯片换热部件，持续升级新能源热管理系统级解决方案服务能力，产能有进一步释放空间。上半年，公司新增北美新势力车企的电控和芯片液冷定点、理想平台型项目定点、小鹏液冷板等定点，根据公司预测，新项目达产后年新增收入接近28 亿元，其中新能源业务占比约 75%以上。公司坚定执行新能源车战略，产品从传统热管理散件向集成化热管理系统+新型空调箱、冷媒模块、前端模块3 大集成模块的高附加值产品持续转换变。

    　　公司已于四川投资水冷板产能满足客户属地化供货需求，并获自主新能源车企定点项目。我们认为未来公司产能将放量增长，同时集成化产品有望改善公司销量情况，公司业绩将在下半年迎来反弹。

    　　国际化服务能力持续增强，保持竞争优势拓展国际客户。公司持续推进国际化战略，通过在欧洲及北美的生产及技术服务平台提供属地化定制服务。

    　　1H22 公司的海外营收达8.45 亿元，同比增长15.39%，占营收比重同比+3.79ppt 至21.85%。我们认为未来公司有望进一步提升国际化能力，以优势技术服务全球客户，国际订单有望持续为公司带来新增量。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到商用车行业销量下滑，我们下调2022 年净利润7.8%至3.61 亿元，维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年30.3 倍/20.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和14.80 元目标价，对应32.5 倍2022 年市盈