2022H1 实现归母净利润1.3 亿元，同比-25%

    8 月25 日，银轮股份发布2022 年中报，上半年公司实现营收38.67 亿元（同比-4.6%），归母净利润1.3 亿元（同比-25%）。根据公司股票期权激励计划公布的业绩考核指标：2022 年公司营收不低于90 亿元，归母净利润不低于4.0 亿元，按照最低指标，H1 公司营收完成全年指标的43.0%，归母净利润完成32.5%。

    疫情影响产能利用并增加部分费用开支，公司归母净利润指标完成度略低于营收。2022 年Q2 单季度公司营收18.12 亿元（同比-11.8%，环比-11.8%），归母净利润0.61 亿元（同比-12,9%，环比-12.9%）。我们维持公司2022-2024 年盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.8/5.8/8.0 亿元， EPS 为0.48/0.73/1.01 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为28.5/18.9/13.7 倍，维持“买入”评级。

    新能源车热管理营收同比翻倍，商用车&非道路受下游需求影响2022H1 公司商用车&非道路营收20.5 亿元，同比-25%，工业换热2.2 亿元，同比+22%，新能源车热管理板块营收7.86 亿元，同比+105%，燃油车热管理营收6.4 亿元，同比-1.9%。2022H1 公司新能源热管理营收占比20.3%，较2021 年全年占比提升9.6pcts。上半年，公司新能源热管理业务产品&客户拓展均取得较大突破，获得北美标杆新能源车企电控和芯片液冷产品、理想某平台热管理产品、小鹏汽车水冷板产品等多个项目定点。

    管理费用率同比下降，2022 年以来单季度净利率维持4%以上由于疫情、原材料、运费等的影响，公司2022H1 毛利率19.53%（同比-1.58%），管理优化效果兑现带动费用率同比下降&人民币贬值带来汇兑收益，公司H1 管理费用率同比下降0.45%，财务费用率同比下降0.23%，H1 净利率4.24%，2022Q1/Q2 公司单季度净利率分别为4.2%/4.3%，环比2021 年下半年大幅提升。

    风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、商用车下游好转不及预期。