简评

    8 月25 日，公司发布22 年半年报：1）1H22，公司营收39 亿元，同比-5%，归母净利润1.31 亿元，同比-25%，扣非净利润0.93 亿元，同比-40%。2）2Q22，公司营收18 亿元，同比-12%，环比-12%，归母净利润0.61 亿元，同比-13%，环比-13%，扣非净利润0.56 亿元，同比-17%，环比+51%。

    经营分析

    业绩超预期，各业务表现均好于行业。

    1）商用车及非道路：海外需求旺盛，整体表现好于行业。1H22，公司业务营收21 亿元，同比-25%（1H22，中国重卡销量同比-64%，挖掘机销量同比-28%），主要系海外市场需求旺盛；

    2）乘用车：业务高增长，客户开拓顺利。1H22，公司业务营收14 亿元，同比+38%（1H22，中国乘用车销量同比+3%），主要系客户开拓顺利；

    3）工业及民用：未来新增长曲线。1H22，公司业务营收2 亿元，同比+22%，包括储能、地热等热管理产品。

    Q2 净利率环比提升1.3pct。2Q22，公司扣非净利率3.1%，环比提升1.3pct，主要系费用端改善。未来公司盈利能力有望继续加强，主要系1）外部环境好转：大宗原材料价格及海运费下降+汇率贬值+关税存在减征或免征可能性；2）内部管理加强：公司管理已由收入考核转为利润考核。

    公司新能源业务客户结构优质。公司产品品类丰富，未来有望继续拓展供应品类，提升单车配套价值量，已基本覆盖头部造车企业。同时，公司为头部电池企业供应水冷板，受益于行业趋势带来的水冷板价值量翻倍。我们预计公司新能源业务未来有望得到高速增长。

    投资建议

    我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为3.40/5.33/7.55 亿元。目前股价对应PE 分别为32/21/14 倍，维持增持评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；公司管理改善不及预期。