事项：

    　　2022 年7 月20 日，公司发布关于获得供应商定点公告：公司全资子公司银轮新能源、上海银轮获得国内某知名新能源车企定点意向书。

    　　评论：

    　　新能源再获17 亿元定点项目，拓宽覆盖面、提高成长动能。公告指出，银轮新能源、上海银轮分别获得该客户新平台项目三类热管理产品的定点采购，根据客户预测，该平台产品预计2 年内批产、生命周期约6 年，预计项目销售额达17 亿元。假设该平台年均销售10/20/30 万辆，对应单车价值约0.28/0.14/0.09万元。公司已是特斯拉、宁德时代、比亚迪、蔚来、小鹏、华为等重要客户的新能源热管理产品供应商，新增定点再度拓宽客户覆盖面、提高中期成长动能。

    　　预计公司22-24 年新能源业务收入占比分别达到22%/34%/40%。

    　　宁德时代麒麟电池推出，公司水冷板业务成长加速。2022 年6 月，宁德时代推出新一代旗舰动力电池——麒麟电池。基于CTP3.0 技术的麒麟电池体积利用率突破72%、能量密度可达255Wh/kg，极大提高纯电动车续航里程。同时，麒麟电池在电芯中间增加水冷板提高散热能力，电池组水冷板价值量有望从平均500 元提升至800 元。公司是宁德时代水冷板主要供应商，将受益于新技术的应用推广。2022 年7 月，公司计划在四川宜宾新建全资子公司生产电池水冷板，满足四川时代、成都沃尔沃等客户的属地化供货需求。预计2023 年2月正式投产，23-24 年水冷板产能达到79 /121 万件、收入达到2.3/3.1 亿元。

    　　铝价回落利好毛利率回暖，中期盈利展望乐观。2021 年受上游铝价上涨影响，公司毛利率承压明显，20.4%/-3.5PP。截至2022 年7 月17 日，铝价最新价格为1.74 万元/吨，较Q1-Q2 分别下降0.48/0.32 万元，较3Q21 下降0.31 万元。

    　　供给提升后，上游原材料价格逐渐回归理性区间，利好中游零部件企业毛利率回暖。受益于铝价回落，预计22-23 年公司毛利率有望提升1-2PP。

    　　投资建议：新能源成长通道稳固，中期盈利迎来后验时刻。此前，我们提到过疫情、铝价上涨、海运费用等扰动因素具备短期、周期属性，不影响公司新能源的成长趋势。随着新定点不断突破、核心客户不断发展，公司中长期成长通道已经相当稳固。赛道阶段性的成长红利远未结束，当下对后续行业竞争加剧不用过于担心。短期Q2 疫情、商用车低迷仍有拖累，但铝价、海运费用回落有利于毛利率回暖，中期盈利迎来后验时刻。我们调整22-24 年盈利预测：

    　　1）营收86/104/121 亿元（原值91/110/125 亿元），同比+10%/+22%/+16%；2）归母净利3.3/5.6/8.0 亿元（原值3.6/5.6/7.4 亿元），同比+52%/+68%/+42%；3）对应EPS 0.42/0.71/1.00 元（原值0.46/0.71/0.94 元）。

    　　考虑近2 年PE 中枢及业绩成长性，给予公司2023 年PE 25 倍，对应目标市值140 亿元。上调目标价至17.71 元，对应空间43%，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源业务不及预期、商用车低迷超预期、利润率恢复不及预期。