公司近况

    7 月20 日，公司发布公告称与国内某知名新能源车企签署供应商定点意向书，公司共获得该客户新平台项目三类热管理产品的定点采购。根据该客户预测，该项目平台产品预计将于近两年内批产，生命周期约为6 年，生命周期内销售额预计约17 亿元。

    评论

    获自主新能源车企定点，热管理业务加速放量。根据公司公告，此次签署定点意向的客户是国内领先的造车新势力企业，且公司通过此次定点项目首次正式进入该客户的供应商体系，并为其提供热管理系列产品。我们认为，银轮进一步拓宽新势力客户矩阵，切入优质新势力车企供应链，体现了其优秀的配套能力，并将对公司近中期经营目标的实现产生积极影响。展望全年，我们预计随着三季度商用车销量环比改善，叠加乘用车业务放量，公司全年业绩呈现前低后高的走势。

    于四川宜宾投资建设水冷板产能，快速响应周边新能源客户供货需求。7 月10 日，公司发布公告称拟在四川宜宾投资设立全资子公司，主要生产电池水冷板产品，公司预计新产能于2023 年2 月投产。据公司预测，2023、2024 年将分别形成电池水冷板产量79、121 万件，实现销售收入2.27、3.08 亿元。我们认为，以麒麟电池为代表的高倍率快充电池逐步落地，将带动电池水冷板需求提升，进一步打开公司水冷板产品市场空间。公司于四川宜宾建设产能，可满足四川时代、成都沃尔沃等客户属地化供货需求，实现快速响应，进一步提升公司热管理业务竞争力。

    热管理业务1+3+N布局，产品矩阵完善，系统性供货能力强。公司热管理业务采用1+3+N布局，即1 套热控管理系统；3 大集成模块，热管理系统+新型空调箱、冷媒模块、前端模块；N个热管理零部件。公司热管理零部件产品包含水冷板、电子水/油泵、热泵/PTC等核心零部件，且拓展出3 大集成模块的高附加值产品。我们认为，公司完善的产品矩阵及系统性供货能力将带来较高的单车配套价值量。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年25.1 倍/18.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和14.80 元目标价，对应29.9 倍2022 年市盈率和21.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有19.2%的上行空间。

    风险

    原材料涨价超预期，商用车销量下滑超预期