业绩符合预期。2021 全年营收78.16 亿元，同比增长23.6%，归母净利润2.20 亿元，同比下滑31.5%，扣非归母净利2.08 亿元，同比下滑20.2%；四季度营收19.85 亿元，同比增长9.3%，环比增长11.7%；归母净利润0.05 亿元，同比下滑89.1%，环比下滑88.5%；扣非归母净利0.23 亿元，同比增长14.7%，环比下滑19.8%。2021 年公司受大宗材料涨价、出口运费上涨、新能源研发费用增加等因素综合影响，盈利能力承压较大；4 季度归母净利润同环比大幅下滑主要系公司计提商誉减值影响2544.34 万元，计提股份支付费用影响2085.57 万元。2021 年公司拟向股东分红每股0.08 元。

    　　毛利率短期承压，费用率改善。2021 年4 季度毛利率19.7%，同比下降2.3 个百分点，环比增加0.3 个百分点；全年毛利率20.4%，同比下降3.5 个百分点，毛利率同比下降预计主要系原材料价格上涨、出口运费上涨等所致。 2021 全年期间费用率同比下降1.5 个百分点，其中销售费用率同比下降0.4 个百分点，管理费用率同比下降0.7 个百分点，财务费用率同比下降0.3 个百分点。2021 全年经营活动现金流净额3.75 亿元，同比下滑17.9%。

    　　新能源热管理布局逐步完善，培育工业领域新增长点。公司持续加大新能源汽车热管理领域的研发投入，逐步形成“1+3+N”的产品布局，具备从单品、集成模块到新能源热管理系统的全面配套能力，是全球新能源热管理产品种类最全的供应商之一。2021 年公司新能源业务收入8.38 亿元，营收占比大幅提升至10.7%（2020 年新能源业务营收占比4.6%），并获得北美新能源标杆车企空调箱、国内新势力前端模块及热管理集成模块、沃尔沃电池冷却板及冷却模块、宁德时代电池冷却板等多个新能源配套项目。据公司公告，公司2021 年取得141 个新项目，达产后预计新增年销售收入约41.17 亿元，其中新能源业务占比约48.7%，贡献年销售收入约20.04 亿元。随着公司新能源业务订单持续放量，2022 年新能源业务占比有望进一步提升，成为公司营收及盈利重要支柱。此外，公司积极开拓工业领域蓝海市场，围绕地热、储能、特高压等展开提前布局，为公司发展培育战略性盈利增长点。

    　　略调整收入及毛利率等，预测2022-2024 年EPS 0.51、0.67、0.90 元（原22-23年0.52、0.69 元），按22 年进行估值，可比公司为汽车热交换器及新能源车产业链相关公司，可比公司22 年PE 平均估值24 倍，目标价12.24 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　尾气后处理配套量低于预期、新能源车热管理系统配套量低于预期、热交换器配套量低于预期。