事件：

    银轮股份2021年 报显示，公司实现营业收入78.16亿元（+23.60%），归母净利润2.20 亿元（-31.47%），ROE 为5.28%，同比减少3.12pct；毛利率20.37%，同比减少3.55pct；销售净利率3.38%，同比减少2.41pct。热交换器产品毛利率19.69%，同比减少3.81pct；外销业务毛利率20%，同比减少10.39pct。

    Q4 盈利能力短期承压。公司第四季度实现营业收入19.85 亿元（+9.30%），营业总成本19.12 亿元（+10.80%）；归母净利润465 万（-89.07%），毛利率19.73%，同比减少2.32pct。公司年报和第四季度盈利能力承压，主要原因为外部因素冲击所致：（1）受疫情冲击和供应链扰动，铜、钢、铝等原材料价格大幅上涨；（2）国际海运价格持续上涨，运费上升导致营业成本增加。长期来看，上述不利因素影响边际衰退，公司盈利能力有望修复。

    墨西哥与波兰工厂建设有序推进。公司持续策划和推进墨西哥与波兰工厂建设项目，助力全球化供应。其中在墨西哥拟投资金额2.7 亿元，生产配套北美客户的电动车热管理模块产品以及传统车油冷器产品等，工厂预计2025 年达产并实现年均营收4.2 亿元。

    新能源业务发展迅速。受益于新能源汽车爆发式增长，2021 年公司新能源两大重要经营体中：银轮新能源实现营业收入10.48 亿元，yoy+223.49%；上海银轮实现营业收入8.93 亿元，yoy+133.25%。陆续获得北美新能源标杆车企空调箱总成、长安汽车电子水泵、新势力前端和热管理集成模块、沃尔沃和宁德时代电池冷却板等项目。上述热管理141 个新项目预计达产后，有望使公司新增年营收41 亿元，其中新能源车占比48.7%。此外，特高压、储能、数据中心与家电产业相关的换热板正处于战略培育期，有望实现第三条成长曲线。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收增速分别为17.59%、20.15%、21.21%，归母净利润增速分别为83.30%、48.03%、38.54%，公司2022至2024 年EPS 分别为0.51 / 0.75 / 1.05 元，对应最新收盘价PE 分别为16.53 x / 11.17x / 8.06x，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：原材料持续上涨、销量不及预期、行业竞争加剧