投资事件 公司公布2021 年年报，2021 年公司实现营收78.16 亿元，同比+23.60%；归母净利为2.2 亿元，同比-31.47%；扣非归母净利为2.07 亿元，同比-20.15%；基本EPS 为0.28 元/股，同比-31.71%；经营性现金流净额为3.74 亿元，同比-17.87%。

    我们的分析与判断（一）聚焦新能源战略成效显现，热管理产品持续发力。2021 年公司实现营收78.16 亿元，同比+23.60%，21Q4 实现营收19.84 亿元，同/环比分别+9.30%/+11.65%。公司聚焦新能源产品发展战略效果明显，2021 年热交换器业务收入同比增长28.31%，收入占比提升至80.39%，是贡献收入增长的主要动力。公司已逐步成为全球新能源汽车热管理产品种类最丰富的供应商，产品广受认可，主要客户分布广泛，涵盖宝马、戴姆勒、奥迪、法拉利等国际主要发动机及整车厂及吉利、广汽、长城、长安、上汽等优秀自主品牌，客户基础稳中向好，有望持续受益于新能源车发展。

    （二）材料涨价等多因素共振引发成本攀升，毛利率有所承压。2021年公司实现归母净利为2.2 亿元，同比-31.47%；其中Q4 单季归母净利润0.05 亿元，同/环比分别-89.07%/-88.47%，单季降幅有所扩大。

    2021 年公司销售毛利率20.37%，同比-3.55pct，其中主营的热交换器业务和尾气处理业务的毛利率分别为19.69%/16.93%，同比分别-3.81pct/-6.02pct，毛利率短期承压，主要受汽车行业芯片短缺、大宗材料涨价、出口运费上涨等因素影响，综合成本上升。2021 年公司期间费用率为15.41%，其中销售费用率为4.37%，同比-0.45pct，管理费用率为5.80%，同比-0.70pct，研发费用率为4.17%，同比-0.08pct，提质降费效果良好。

    （三）产能有序扩张，助力新能源项目持续增长。公司在2021 年公开发行可转债募资7 亿，大部分投向新能源热管理产能建设，包括新能源乘用车热泵空调系统项目和新能源商用车热管理系统项目，其中热泵项目市场需求处于爆发期，公司获得数多新能源客户量产订单，预计后续将获得更多订单，为项目顺利达产提供有力支撑。2022 年，公司营收指引区间为88 亿元至92 亿元，其中新能源产品的收入占比达到25%以上，高利润产品结构改善有助于支撑毛利率，公司预计全年销售净利润率同比提升1-2 个百分点。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.23/4.18/5.27亿元，同比增幅分别为46.59%/29.43%/26.14%，对应EPS 分别为0.41/0.53/0.67 元/股，对应PE 分别为 21X/16/13X，维持“推荐”

    评级。

    风险提示： 1、原材料价格上涨对公司业绩造成不利影响的风险；2、客户订单不及预期的风险；3、新冠疫情对汽车产业链造成不利影响的风险。