事件： 21Q3实现营收17.8 亿元，同比+18.6%，实现归母净利润0.4亿元，同比-46.5%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比-52.6%。21Q1-Q3 实现营收58.3 亿元，同比+29.4%；归母净利润2.2 亿元，同比-22.7%；扣非归母净利润1.8 亿元，同比-23.1%。

    　　21Q3 业绩低于预期，原材料涨价与海运费拖累业绩。21Q3 实现营收17.8亿元，同比/环比分别+18.6%/-13.5%；收入同比高增长，预计主要系新能源热管理产品放量带动，环比下滑预计受21Q3 重卡行业销量下滑因素拖累。21Q3 实现归母净利润0.4 亿元，同比/环比分别-46.5%/-42.4%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比/环比分别-52.4%/-57.4%，略低于预期。

    　　21Q3 公司综合毛利率19.4%，同比/环比分别-5.1%/-1.4%，同比环比下滑预计主要由于21Q3 原材料价格持续上涨以及海运费持续涨价使得综合成本提升所致。

    　　增资墨西哥工厂，提升北美客户产品配套能力。根据公司公告，公司以自有资金增资墨西哥工厂，主要生产供北美战略客户的电动车热管理模块和油冷器产品，预计2025 年达产，达产后预计年均销售收入约4.22 亿元，三年平均净利润率（税后）约9.3%。公司当前新能源乘用车热管理在手订单充足，此次增资后将满足北美战略客户的区域化采购需求，未来海外新能源客户，有助于获取更多国际客户的项目和订单。

    　　我们预计21Q3 是公司近年季度业绩低点，后续有望逐步改善，维持“审慎增持”评级。我们认为21Q3 在重卡景气下行，原材料和运费涨价等多重负面因素作用下，公司盈利能力和经营业绩触底。向后看，公司乘用车新能源热管理在手订单充足，且预计后续进入放量周期，而商用车业务也有望随国六后处理业务放量而恢复。伴随产销规模提升以及原材料价格、运费价格趋稳，我们预计公司后续季度盈利能力以及收入利润规模有望进入回升通道。考虑到短期原材料及运费涨价对公司成本端压力，我们调整公司21-23 年归母净利润预测分别为3.1/4.6/5.8 亿元（此前盈利预测分别为4.5/5.5/6.1 亿元），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：乘用车/新能源车销量不及预期；重卡/工程机械销量不及预期；客户开拓不及预期；费用率控制不及预期